华创证券-电气设备行业重大事项点评：国家电网寻找充电桩合伙人，有望大幅带动充电桩需求-200316

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　　事项：
　　2020年3月15日，国家电网报官方公众号“电网头条”发布信息，3月12日，国网电动汽车服务有限公司“寻找合伙人”活动正式在“e充电”APP上线。
　　评论：
　　面向个人、桩群商户、充电桩生产、场地及资金五类对象。根据所发布的信息，此次活动对象共有五类①个人桩；②桩群商户；③充电桩生产企业；④场地投入；⑤资金场地投入。面对五类资源对象，国家电网将会提供对应的资源匹配共享。例如，个人桩免费改造接入国网e充电平台，闲置充电桩分享能赚钱；对于桩群商户，国网接入平台后，对接主机厂、网约车等流量资源；对于场地资源，国网电动汽车公司负责投资建设，进行利益共享，场地方分享充电服务费10~30%分成；对于资金+场地的资源，国家电网提供电力增容和接入能力以及系统的运营运维支持等。
　　前十大运营商占据93%市场，国网意欲引入社会资本网罗新增空间。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟，截至2019年12月，国内公共充电桩累计达到51.6万台。其中，前三大网络分别是特来电、星星充电、国家电网，分别占比在28.7%、23.3%、17%，合计占比达到69%。而第四名往后的占比均低于8%，而十大充电运营商合计占比93.9%。从整体来看，国内目前公共充电桩市场已经比较集中，这也是因为目前充电站利用率较低，投资收益与进入门槛较高，还无法吸引足够多的资本进入。因此，通过“寻找合伙人”活动，国家电网将发挥自身资源优势（电网接入、e充电平台），引入更多合作模式下的新增充电桩进入自己的充电网络，从而扩充自己的规模优势获取客户流量。
　　车桩比仍然较低，充电桩市场空间仍然可观。截至2019年12月，全国充电基础设施累计数量为121.9万个，其中公共桩51.6万个，私人桩70.3万个；充电场站建设数量达到3.6万座。据公安部统计，截至2019年年底，全国新能源汽车保有量达381万辆，其中纯电动汽车保有量达310万辆。可以估计，我国目前车桩比仅为2.6:1，若考虑公共充电桩比例，车桩比仅为6.0:1。这一车桩比距离市场普遍预计的稳定市场下的1:1还有非常巨大的市场空间。也因此，2019年公共充电桩的利用效率有了大幅提高。如果考虑到未来几年，国内新能源汽车销量的增长，国内充电桩市场销量仍然有非常巨大的市场空间。
　　国网与社会资源共振，带动充电桩需求，利好充电桩制造端。我们认为，国家电网此举为众多社会资本、资源进入充电桩运营领域降低了门槛。此前，充电桩运营的投资除了收益率低下外，还面临着电网接入、运维、导流等多重门槛。而国家电网的“寻找合伙人”模式，基本扫除了这些问题，同时还将凭借自身国企资质、信誉优势以及电网资源快速获取众多合作方。特别是资金、场地资源，将会盘活众多停车场、商超、写字楼等资源。同时，国家电网也将依靠这些社会资本、场地资源，打破自身投资充电桩的瓶颈与限制。我们认为，此举有望大幅带动充电桩市场需求，利好充电桩制造端。
　　建议关注市场热点公司及制造端公司。目前，国内运营商对应上式公司的分别有特锐德（特来电1#）、万马股份（万马爱充9#）、杉杉股份（云杉智慧10#）、金冠股份（南京能瑞13#）。国内充电桩制造业仍然较为分散，上市、非上市公司均较多，主要有特锐德、金冠股份、万马股份、奥特迅、易事特、和顺电气，以及充电桩充电模块供应商通合科技、动力源等。建议关注充电网络龙头特锐德，充电桩制造企业：金冠股份、万马股份、奥特迅等。
　　风险提示：新能源汽车产业政策不及预期，国网充电网络推进不及预期。