万联证券-非银金融行业上市险企2020年2月保费数据跟踪：疫情影响2月新单，最难展业时期已过-200316

《万联证券-非银金融行业上市险企2020年2月保费数据跟踪：疫情影响2月新单，最难展业时期已过-200316（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-非银金融行业上市险企2020年2月保费数据跟踪：疫情影响2月新单，最难展业时期已过-200316（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业核心观点：
　　3月以来，海外疫情加剧，外围市场大幅下跌，全球利率下行，我国十年期国债收益率最低触及2.52%，对保险股估值形成短期压制。截至3月13日，保险指数当月下跌4.1%，跑输沪深300指数（下跌1.1%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.84、1.14、0.69、0.67，静态PB分别为2.05、2.03、1.58、1.69倍，整体估值水平已至低位。从长周期看，保险行业成长性依然较好，阶段性低利率导致的估值低谷对于投资者而言是较好的配置窗口，当前保险股估值水平已具备足够的吸引力，建议长期投资者积极布局，静待估值回升，维持保险行业“强于大市”评级。
　　投资要点：
　　寿险公司2月保费分化延续，国寿新华继续强势：2月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为345亿、319亿、148亿、89亿、78亿，同比增长9.9%、-8.5%、-2.4%、18.0%、-13.9%，多数公司增速较1月有所回落，主要是疫情影响开始显现，国寿新华因策略差异保持相对强势，均实现正增长，平安保费降幅有所收窄，主要是当月续期增速转正导致，太保当月保费增速由正转负。五家公司1-2月累计保费增速分别为20.5%、-12.6%、-0.1%、44.2%、-8.2%，我们判断随着销售活动逐渐恢复，保费增速分化现象有望缓解，各公司增速将逐渐靠拢。
　　疫情导致平安个险新单2月大幅负增长，一季度NBV或现两位数降幅：受新冠疫情影响，2月个险营销受阻，平安寿险个险新单仅68亿，同比大幅下降28.9%，1-2月累计新单保费334亿，同比下降18.2%。3月以来，国内疫情逐渐好转，寿险销售活动逐渐恢复，新单增速将有所改善，但大幅增长仍有难度，我们预计一季度个险新单将同比下降15%左右，新业务价值或将出现两位数负增长。对于其他公司，我们仍然维持此前判断，预计一季度仅有个别公司能实现新业务价值正增长。
　　财险公司2月保费全面负增长：2月人保财险、平安财险、太保财险保费收入225亿、127亿、65亿，同比增速-6.8%、-7.9%、-10.8%，均为负增长，主要亦是疫情影响，财险投保有所推迟，也有部分地区对车险保险期限延长。1-2月三家公司保费增速分别为-4.4%、2.7%、6.6%。从业务结构看，人保财险1-2月非车险占比48.4%，对车险依赖程度明显低于主要同业，平安非车险占比虽有提升，但也仅为36.1%。
　　风险因素：业务复苏不及预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌。