华创证券-中观行业景气周度观察：复工平稳推进，国际资本市场存定价失灵风险-200315

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　　关键词：油运、尿素、维生素、鸡、瓦楞纸、存储
　　国际原油大幅下挫，资本市场流动性需重点关注
　　产油国未能达成减产协议，国际原油价格战升温，本周原油价格跌幅近三成。金银价格均出现大幅大跌。疫情担忧，资本市场大幅下挫，美英等国降息并未有效提振资本市场信心，多国开始禁止做空股市，短期来看市场定价存在失灵风险，投资者需高度重视国际资本市场流动性问题。原油价格大幅下降下，原油运输指数出现大幅上升。
　　国内复工效应继续推进，并未看到加速迹象
　　高炉开工率、螺纹钢价格边际继续改善，钢材累库速度显著放缓；电厂耗煤继续改善；水泥价格有所弱化，水泥磨机开工率提升明显，玻璃价格/库存/产能利用率边际弱化。铜铝价格维持弱势，钴镍价格均出现下跌，锂价格维持平稳。商品房销售面积缓慢回升，土地成交溢价回升。整体来看，复工进度平稳推进，周期品累库速度的放缓是由于仓库约束还是需求回升仍有待观察。
　　金融条件维持相对友好，边际上有所弱化
　　政策操作层面继续维持观望状态，连续两周零投放、零回笼，资金利率略有上行，期限利差、信用利差小幅回升，股市弱势下，交易量、融资余额均有所下降，北上资金当周转为净流出。央行13日决定于16日实施定向降准，货币政策宽松进程继续展开。
　　价格整体维持弱势，化工、农业、造纸结构性价格上涨延续
　　酒类价格维持平稳，蔬菜水果价格下降，农产品期货价格整体回调。化工领域，尿素、聚丙烯、聚乙烯价格上涨，维生素维持上涨趋势，农业领域，仔猪价格继续延续上涨，猪肉价格小幅下降，肉毛鸡收购价继续强势上涨。瓦楞纸价格继续维持强势上涨。
　　费城半导体指数与面板指数快速回落，存储指数继续回升
　　海外权益市场的大幅下挫，相关行业指数也出现了显著回调。海外疫情不确定性增大，外向型科技相关板块风险加大，一方面是供应链层面，另一方面是终端需求影响。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退、复工进度不及预期、被动累库消耗企业现金流。