华金证券-商贸零售行业：疫情影响国内前2月社零，关注疫情后的消费增速反弹-200316

《华金证券-商贸零售行业：疫情影响国内前2月社零，关注疫情后的消费增速反弹-200316（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-商贸零售行业：疫情影响国内前2月社零，关注疫情后的消费增速反弹-200316（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　国家统计局披露2020年前2月社会消费品零售数据。
　　投资要点
　　疫情影响消费意愿，前2月国内社零同比下行：疫情影响消费意愿，前2月国内社会消费品零售总额约5.21万亿元，同比下降20.5%，其中剔除汽车的消费4.85亿元，同比下降18.9%。
　　分消费类型，商品零售下降17.6%，餐饮收入下降43.1%，餐饮受闭店影响较大。
　　分线上线下，前2月网上零售额1.37万亿元，同比下降3%，其中实物商品网上零售同比增长3%，疫情推动部分需求转向线上推动线上降幅较小；我们测算线下零售同比下滑25%,预计疫情期间线下超市便利店表现较好，凯度数据显示，SARS影响时期超市便利店销售额增速约12%，高于03年全年的9%，预计线下百货购物中心受闭店及消费意愿降低影响较大。
　　分品类看，必选消费表现好于可选消费：疫情影响前2月消费意愿，必选消费需求保持良好，可选消费受影响较大。其中食品类CPI高位运行，推动1~2月粮油食品类增长9.7%，基本延续了10%左右的增速。另有日用品类下降6.6%，化妆品下降14.1%，纺织服装下降30.9%，金银珠宝下降41.1%，越偏向可选的品类受影响越大。
　　国内疫情逐步好转，促消费政策有望推动消费增速回暖：据国家卫建委，目前我国新增发病数持续下降，疫情总体保持在较低水平，本轮疫情流行高峰已经过去。近期发改委等23部门印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，延续整体促消费政策趋势，推动国内市场复苏。部分地方已开始补贴消费引导消费复苏，山东济南推出2000万元文旅消费券，浙江省将推出总计10亿元文旅消费券，南京发放3.18亿元消费券，长沙、广州开始补贴汽车消费，河北、四川等地鼓励发放消费补贴。此外，人社部阶段性减免社保费等税费减免，助力企业恢复正常运转。随着国内疫情逐步好转，受疫情抑制的消费意愿有望逐步释放，促消费政策落地有望引导消费反弹式增长。
　　投资建议：前2月疫情影响消费意愿，国内社零表现欠佳，必选消费表现好于可选消费。目前国内疫情逐步好转，促销费政策有望推动消费增速回暖。截止上周五，SW纺服、SW零售、SW社服PE（整体法TTM，剔除负值）分别约18.7、13.4、29.0倍，均低于近一年均值，建议积极关注疫情后的消费增速反弹。
　　纺织服装方面，建议关注电商相关标的及电商代运营相关标的，南极电商、开润股份、安正时尚。
　　商贸零售方面，建议关注生鲜占比较高的全国、区域超市龙头，永辉超市、家家悦。
　　风险提示：国内消费意愿恢复或不及预期；疫情影响全球供应链；疫情或影响就业及薪酬进而影响后续消费。