华金证券-事件点评：定向降准如约而至-200313

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　　事件：为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。
　　点评：
　　1、本次降准已有预期，前日国常会就出台普惠金融定向降准措施提出明确要求。3月10日，国务院总理主持召开国务院常务会议。会议提出，要抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。而3月13日，央行宣布实施普惠金融定向降准，与前日国常会要求相呼应；预计本次降准在近几个交易日已有较为充分的预期。
　　2、回顾历次降准之后的市场表现，涨跌互现，不改变当时的市场趋势。回顾1999年至今历次央行降准，主要可以划分为两轮的降准周期：1）第一轮降准周期为应对2008年金融危机，降准周期较短，时间跨度为自2008年6月至2008年12月；以降准公告次日上证行情表现来看，期间4次降准中共有3次出现下跌，，降准次日上涨概率为25%；可能来说，降准并未改变2008年弱势市场行情；2）第二轮降准周期跨度时间较长，自2011年6月至2020年至今，期间共经历了15次降准（不含本次降准），次日上证出现上涨的次数为9次，即降准次日上涨概率为60%。
　　3、在货币相对宽松的背景下出台本次降准，可能体现决策层小心防范可能的流动性风险的决心。当前货币处于相对宽松局面，以SHIBOR利率为例，隔夜和1个月利率均处于2006年以来的低点。而在此背景下决策层出台本次降准，为本就相对宽裕的资金面注入流动性，预计主要是为了应对复工复产大规模推进之后的资金需求增加，以避免出现可能的短期资金流动性紧张。同时，本周海外市场大幅波动，本次降准也有助于稳定国内预期。
　　4、对于股份制银行额外增加流动性，可能明确指向加大中小微企业的金融支持力度。本次降准提出对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，预计释放长期资金1500亿元。股份制银行有更多的中小微企业客户，额外为股份制商业银行释放流动性，预计明确指向帮扶中小微企业。一直以来，中小微企业相对大型企业融资难、融资贵的问题较为突出，将资金更为精准的指向帮扶中小微企业，预计将极大缓解中小微企业面临的融资困境，增加中小微企业在疫情冲击之下的生存概率。
　　风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外市场风险等。