安信证券-食品饮料行业：开工物流情况良好，大众品上半年业绩更佳-200315

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　　■白酒预计上半年预期和基本面双双见底，把握核心组合，静待基本面和价值修复。大众品因产品库存周期短，且疫情期间需求稳定甚至加强，导致开工率和物流恢复后，生产和销售迅速反弹，Q1业绩有望好于2月时的预期，目前市场正在进行修正预期，同时我们预判Q2大众品业绩继续向好。
　　■3月大众品生产物流恢复情况良好。大餐饮方面，安井食品八大工厂全面开工，当前产量已高于去年同期，且达到旺季的80%，订单充足，供不应求，公司在逐步解决前期积累的订单，物流接近全面恢复。三全食品除夕即进入战时状态，生产连续性好，政府支持力度大，2月初即拿到多个省份的BC类通行证，物流运输基本无中断。大休闲方面，洽洽食品的生产工厂于2月10日开工，随着生产人员到位，开工率逐渐提升，截至3月初生产物流已基本恢复正常，由于春节错位、经销商补库，我们预计2月收入实现较好增长。三只松鼠2月24日起承诺线上消费者下单后48小时内发货，表明生产与经营有所恢复，截至2月底，70%以上工厂复工，物流恢复至80%以上。同时公司近期展开招聘计划（预招1000人），表明公司招兵买马继续开疆拓土，助力长期战略达成。良品铺子：疫情下线上需求旺盛，目前线下门店除湖北外均已开业，生产端，70%以上工厂已经复工，湖北地区工厂占比较小，其他地区复工较快。肉制品方面，双汇发展截至2020年3月初，公司日屠宰量、日生产肉制品接近或者超过预定计划。调味品方面，涪陵榨菜：截至3月中上旬公司产能已恢复至接近100%，物流成本也基本恢复正常，同时疫情背景下省外竞品收购原材料受阻，公司产地优势再次凸显。中炬高新：广东省复工率、物流通畅程度均走在全国前列。截至2月底公司开工率达80-90%，物流恢复进度也较快。另外，目前妙可蓝多上海工厂开工率达100%，终端显示2月生产的产品已到货。
　　■生产满产+渠道补库，Q2业绩继续乐观。随着物流与生产恢复正常，预计3-4月份将是渠道补库旺季，疫情期间我们看到现代KA等零售渠道和线上电商平台需求旺盛，缺货明显，大批c端品牌，日常必须消费品/大众消费品渠道库存去化明显，库存显著低于往年同期，疫后，餐饮B端也将逐渐恢复，根据2月26日人民日报报道，商务部表示正在研究疫情结束后振兴餐饮业的举措，我们预计疫情结束后餐饮消费将迎来报复性反弹，二季度大众品将迎来供需齐升，带动Q2业绩继续向好，上半年整体业绩看好。
　　■加大重视“宅经济”趋势。疫情下“宅经济”爆发，居家消费品普遍受益，例如速冻食品、复合调味料、休闲零食（含线上线下）需求大幅提升，定位家庭消费的“一个人的小酒”rio微醺疫情期间也获得了更好的动销，电商平台如京东部分品项断货，KA渠道也出现购买大幅增长。我们认为此次疫情催化的消费习惯，不是一次性的，在疫情结束后仍有惯性。速冻/方便/自加热食品、复合调味料顺应懒人经济、城镇化、家庭小型化的趋势，线上购物为消费者提供性价比更高、选择范围更广的产品，均为行业升级方向，疫情下渗透率加速提升，中长期影响人们消费习惯。
　　■核心推荐：白酒方面，建议重视板块短期因疫情影响的回调带来的布局机会。重点核心配置行业+香型双重龙头茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖，价格带优势企业顺鑫农业，区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒、今世缘，坚决调整蓄势的低估值品种洋河股份。食品方面，大市值配置推荐伊利股份、双汇发展，大餐饮板块的三全食品、安井食品，大休闲板块的洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块：涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业，同时建议关注边际改善、估值低位的国内保健品龙头汤臣倍健。
　　■风险提示：疫情持续时间超预期；复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。