浙商证券-罗莱生活-002293-点评报告：Q3业绩平稳增长，双十一预售成绩亮丽-211024

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投资要点公司公布三季报，前三季度累计收入40.0亿（+22.8%），归母净利4.9亿（+35.5%），单Q3收入14.7亿（9.0%），归母净利2.1亿（+7.0%）。

家纺业务：Q3虽有疫情影响但仍保持双位数增长。

单三季度虽然零售及发货受到江苏等地疫情影响，单三季度收入增速仍然达到12%左右，其中线上增速快于线下，考虑到去年同期几场快手大型直播带来的高基数效应，本季度维持该等增速十分优秀，线下增速同样超过10%，其中集中于高线城市的直营渠道增长超过20%，加盟渠道发货增长10%左右。

家居业务：高基数下增速受限。

美国莱克星顿业务在三季度收入持平，主要由于去年同期美国疫情促进房地产繁荣、大户型家具需求迎来释放，带来高基数，而今年一方面需求较为稳定，另一方面东南亚供应链及货船紧张，导致供给受限+成本上升。

盈利能力稳健，分红超预期：毛利率来看，三季度单季度为42.0（-1.9pp），主要来自：1）会计准则变更，运费计入营业成本；2）美国莱克星顿业务毛利率同比下降3pp；单看国内家纺业务，毛利率仍在上行，主要来自产品提价+高单价产品占比持续提升。

三季度费用率控制良好，归母净利与收入增速基本持平，单季度归母净利2.1亿（+7%），经营性现金流2.0亿元，与利润高度匹配，得益于稳健的业绩增长和健康的现金流，公司公布三季度分红预案，每10股分派6元现金股利，前三季度每股收益0.59元，现金派息率100%。

盈利预测及投资建议：20日晚8点双十一预售开始后2小时公司成交突破1亿元，根据亿邦动力网数据，截至21日24时罗莱及LOVO分别列天猫双十一床上用品预售榜单第1和第5名，为四季度电商表现打下良好基础。

预计21/22/23年归母净利7.3/8.5/9.9亿元，同增25%/17%/16%，对应PE13/11/10X，作为家纺第一大龙头增长稳健，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动。