川财证券-食品饮料行业周报：短期扰动不改板块长期趋势，煌上煌业绩符合预期-200314

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　　川财周观点
　　为追赶全年任务进度，五粮液于近日出台了“满负荷生产”文件。公司在严防疫情的同时，为追赶全年任务进度、积极推动达产满产，出台了《关于加快满负荷生产的通知》。为在疫后消费机遇中抢抓先机，五粮液在早前已率先调整配额分配以缓解渠道压力，提前兑现终端奖励以缓解经销商现金流压力。考虑到目前公司批价稳定、库存压力较轻、发货节奏调节空间较大、对经销商支持力度较强、生产情况正常，预计五粮液受疫情影响较小，接下来的旺季有望对冲一定疫情期间损失的量。长期看，受益于渠道改革红利逐步释放、品牌价值持续回归、产品矩阵不断完善、渠道利润实现提升，公司将步入高质量增长阶段，在高端酒市场具有良好潜力。
　　煌上煌肉制品业务高增长。公司发布19年年报，实现收入21.17亿元（+11.56%）；归母净利润2.20亿元（+27.45%）；毛利率37.59%（+3.12个百分点）；净利率10.69%（+1.21个百分点），盈利能力显著增强。分产品来看，肉制品业务增长符合预期、米制品业务增长低于预期主因：一方面公司围绕战略方向调架构、促发展，通过加大门店拓展和市场开发力度，配套营销模式转型升级、深化全方位PK模式，打造数字中心创新业务、赋能销售，进而推动煌上煌肉制品业收入的持续增长，另一方面米制品业务因调整优化线上、线下业务结构和部分电商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的产品，使得19年收入略微下滑。考虑到快速展店仍将延续叠加新店存活率有望保持在94%以上，煌上煌肉制品业务大概率能维持高增长态势。
　　据经销商反馈本周白酒企业整体动销较为平稳，库存维持良性。茅台本周主要城市批价回落至2040-2150元左右，近期经销商已打4-5月配额货款，且陆续到货，由于春节的货到目前尚未消化完全，因此短期供给压力将导致批价略微承压；八代五粮液批价稳定在890-910元左右，批价较为稳定、渠道库存偏低利于公司后期进行挺价。
　　投资建议：本周在海外疫情不断发酵的背景下，主要企业股价出现明显下跌，但短期市场情绪扰动不改长期趋势，优质标的或迎配置良机。目前主要酒企均已披露业绩快报，接下来一段时间即将进入年报披露季，预计白酒板块19年有望完成全年目标，分化继续加剧。推荐关注受疫情影响较小、必需属性较强的子行业，相关标的：伊利股份、双汇发展等企业；长期来看，虽然白酒行业受疫情影响较大，但主要影响短期需求，板块长期发展趋势未变，关注回调后优质酒企的布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
　　风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。