中原证券-A股估值周报：恐慌情绪蔓延，考验A股估值韧劲-200316

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　　投资要点:
　　疫情冲击引发恐慌情绪蔓延，A股估值全面收缩
　　上周疫情在全球范围内迅速扩散，引起美股两次熔断以及全球多个市场触发熔断机制，A股遭遇外盘强力冲击。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为14.8X，前值15.7X，历史分位数下降至40.7%，全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）下降至21.6X，历史分位数下降至40.9%。
　　行业估值：总体格局变化不大，通信和传媒估值偏高
　　上周一级行业普跌，仅通信收涨，前一周热门板块纺织服装等跌幅居前。但周内30个一级行业PE（TTM，剔除负值）均下行，其中有色金属、纺织服装和基础化工估值降幅最大。目前PE估值分位数偏高的板块包括医药、食品饮料、通信和传媒等；通信和传媒的偏离度继续比较突出，汽车、轻工制造、家电、食品饮料等估值基本处于过去一年中值附近，房地产等偏离度由中性水平下降至负值区间。行业相对估值走势没有变化。
　　疫情冲击下，全球市场估值收缩
　　上周疫情引发的恐慌席卷全球，全球主要指数估值纷纷下跌。其中纳斯达克指数、富时100、韩国综指以及台湾加权指数等跌幅在10%以上，但道指历史分位数仍有67%，纳指和标普500历史分位数回落至50%下方，富时100和日经225指数回落至30%下方，总体来看，全球市场主要指数估值仍有下修的空间。
　　A股估值展望：美联储采用零利率政策，考验A股估值基础韧劲
　　美联储宣布将联邦基金利率降至0，并推出7000亿美元大规模QE计划，但美股股指期货16日开盘后纷纷大幅下跌，面对美联储提前耗完弹药的做法，市场对于未来悲观情绪有加剧的迹象。在这样短期不利的市场氛围下，我国央行降准的利好作用预计会有所下降，情绪面的紧张化发展将更大程度上考验A股当前估值基础的合理性。建议继续关注具备需求确定性的5G、半导体和基建等板块，避免恐慌氛围中由于业绩基础不确定性引起的股价大幅回撤。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件