华金证券-事件点评：受疫情影响经济短期减速，高科技和必需品行业受冲击更小-200316

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　　投资要点
　　事件：统计局2020年3月16日公布了我国2020年1-2月经济相关数据，1）1-2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%；2）1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%；3）1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%。
　　点评：受疫情影响，工业生产、消费、投资等经济活动在1-2月期间均出现明显减速；但随着国内复工复产加快推进，社会秩序逐渐恢复，疫情的影响预计会逐渐减弱；从国内来看，最坏的时间可能正在过去。
　　1、受疫情冲击，工业生产明显减速。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%；比2019年12月多下降约20.4个百分点。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%，更为明显的减速发生在2月；结合疫情爆发时间，或可以判断，本期工业生产减速更大程度受到疫情影响。分三大门类看，1-2月份，采矿业增加值同比下降6.5%，制造业下降15.7%，公用事业下降7.1%；可能来说，制造业的降幅更为明显，尤其汽车制造业、设备制造业等。分产品来看，612种产品中有79种产品同比增长，智能手表、半导体分立器件和集成电路等高科技产品产量分别增长119.7%、31.4%和8.5%，太阳能发电量、天然气等清洁能源分别同比增长12%和8%，十种有色金属、生铁、粗钢等生产必需品分别同比增长3.1%、3.1%和2.2%，可能来说，高科技产品、清洁能源及原材料产品等受到疫情影响可能更小。
　　2、总体消费明显受到影响，但吃类商品零售、尤其是吃类商品网上零售，同比有较大增幅。1-2月份，社会消费品零售总额同比名义下降20.5%，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。按消费类型分，1-2月份，餐饮收入4194亿元，同比下降43.1%；商品零售47936亿元，下降17.6%；餐饮行业受挫更为明显。假设观察疫情期间表现突出的网上消费，1-2月期间网上零售额同比下降3.0%，实物类网上零售额同比增长3%；比较来看，网上零售额增速不是十分明显，主要受到穿类商品的拖累，穿类商品下降18.1%，而吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%。同时，分产品来看，金银珠宝、汽车、家具等非生活必需品且不适合网上购买的商品，消费降幅更为明显。
　　3、投资增速明显下行，其中，高科技和民生行业受冲击相对较小。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，2月份固定资产投资（不含农户）下降27.38%。分类型来看，制造业投资下降31.5%，基础设施投资（不含公用事业）下降30.3%，房地产开发投资同比下降16.3%。分行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业、卫生社会工作、公用事业等细分行业的投资减速明显低于平均水平，分别为下降8.3%、12.8%和6.4%；可能来说，高科技行业和民生行业的投资活动受到疫情冲击更小。
　　风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。