银河期货-粕类日报-200316

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　　最近豆粕市场关注重心仍然在大豆到港以及低压榨所带来的供应端问题，天下粮仓数据显示，过去一周中豆粕及大豆库存再度分别下降至44万及240万吨左右的低位水平，数据上来看现货确实比较紧张。周内华南地区油厂持续停机，这导致现货供应紧张情绪继续加剧，华南地区基差再度维持强势。受此影响，盘中M59一度转结构，不过鉴于后续大豆到港依然庞大，不建议追涨正套。但值得关注的是，现在市场关注的焦点还是在于巴西的装运情况，现在传闻阿根廷航运出现影响，具体是否会影响到到港情况还是值得关注。
　　受油粕双双拉涨影响，盘中再度给出较为丰厚的榨利，下午盘面有不少套保盘介入，盘中200元/吨的榨利对于油厂而言确实很有诱惑力。不过对于投机资金而言，空单风险仍然比较大，主要还是在于美豆。美豆，已跌破我们前期所测算的870美分的价值底部，这与当前宏观面风险有较大关系。我们前期复盘美豆和原油相关走势发现二者近10年数据整体保持着较高的关联性，虽然大豆本身作为饲料原料类商品与化工品产业逻辑关联性较低，但因二者均属于大宗商品范畴，具有重要的资产配置功能，其实质也体现出较强的金融属性，因而确实难以规避系统性金融风险；其次，二者在宏观上往往会因逻辑驱动的外溢表现出一定的伴生特征，进而表现出相关性。但当前的问题还是在于美豆能否再跌，盘面到底是继续交易宏观逻辑还是产业逻辑无从得知。所以笔者还是倾向于单边空豆粕并不安全。
　　受颗粒粕、杂粕到港量较大影响，当前各类杂粕库存整体偏高，因此年内菜粕需求实际表现出较大的弹性，虽当前库存较低，但菜粕需求仍维持低位被挤压近刚需水平。受此影响，豆菜价差扩大较快，豆菜方面，提货不仅盘面在给，基差也在给，当前已经给出足够的替代空间，在豆粕一直维持强势的基本面前，菜粕月差还是稍显滞后，策略上还是建议正套配置。
　　单边：鉴于当前豆粕榨利较好，不建议继续追多，尤其是当前基差操纵痕迹比较明显，盘面仍然以逢高抛空为主。
　　套利：RM59价差正套（短期），M59择机介入反套
　　期权：
　　豆粕：卖M2005-C-2750，卖M2005-P-2600，买M2009-C-2800，买M2009-P-2650.
　　菜粕：卖RM2005-C-2350，卖RM2005-P-2200。