安信证券-物流行业快递物流系列研究笔记之四：疫情后，中国快递业十大猜想-200314

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　　当前国内快递物流企业，在抗击新型冠状病毒肺炎疫情以及企业复工复产中发挥中重要作用，根据国家卫健委最新判断，我国本轮疫情流行高峰已经过去，作为快递行业的观察者，我们认为这次疫情正在改变着中国快递业，疫情后的快递业将如何发展？如何把握投资机会？我们给出十大猜想，供投资者参考。
　　1、直播电商推动网络消费，网购渗透率有望加速提升
　　2、预计2020年行业业务量增速19%，依旧保持较高景气
　　3、行业竞争加剧，快递企业分化加快，剩者为王
　　4、阿里、京东、拼多多等电商平台将加速物流布局
　　5、顺丰品牌形象提升，快递业务加速下沉，供应链业务在摸索中前进
　　6、末端建设提速，智能快递柜有望迎来大发展
　　7、国际航空物流供应链体系、医药冷链物流建设将得到高度重视
　　8、物流科技投入加大，未来的快递公司，也将是科技公司
　　9、疫情将推动同城即时物流市场发展
　　10、头部快递企业迈向综合物流服务商
　　重点关注快递产业链投资机会：
　　十大猜想中，我们认为通达系行业竞争格局的演进以及主流电商平台在物流领域的布局、顺丰在电商件、供应链领域的突破是最值得关注并重视的事件。
　　从投资的角度看，当前时点我们看好快递产业链投资机会：1）经历此次疫情，快递物流行业在国计民生中的战略地位日益凸显；2）快递行业复工复产恢复较快，尽管当前海外疫情仍在快速扩散，快递需求主要依靠C端内需消费，整体影响有限，同时高速免费+低油价有助于快递企业降低运输成本；3）快递柜产业链在后期政策的推动下，也将迎来大发展，建议关注相关受益标的（智莱科技、三泰控股、新北洋）。
　　对于顺丰，其自身直营网络价值在此次抗击新冠疫情中得到充分体现，品牌形象提升，顺丰通过差异化发展战略，除了在商务件领域继续保持主导地位外，顺丰加速向中高端电商件、产业物流端（B端）、国际供应链布局，逐步迈向综合物流服务商，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力。
　　对于通达系，其通过成本领先战略，凭借极低单票成本以及规模效应带来成本进一步改善，在经济型电商快递领域具备高护城河，市场新兴玩家短期难以形成实质性挑战（除了成本差距，同时考虑到投入资本规模要求与起网时间），通达系快递企业具备战略投资价值。2020年我们预计行业竞争将加剧，各快递企业也将加速分化，尽管公司短期盈利承压，但中长期看将加速行业整合，我们看好头部快递企业中通与韵达（估值已具备吸引力），同时关注申通与圆通的自身变革。
　　风险提示：疫情对居民的消费抑制超预期，导致快递需求不及预期；行业大规模价格战，导致快递企业业绩不及预期；智能快递柜政策推进低于预期