申港证券-固收信用债周报：AA主体融资成本下行-211024

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模与到期规模上升，净融资略有下降。

本周信用债发行规模共计2,854亿元，较上一周增加540亿元，增幅23%；到期和提前偿还规模共计2,778亿元，较上一周增加565亿元，增幅26%；本周信用债实现净融资76亿元，较上周略有下降。

发行利率与利差走势发行利率和发行利差涨跌互现。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.34%、4.16%和5.17%，较上周分别上行12BP、上行30BP、下行52BP；发行利差分别为77BP、153BP和239BP，较上周分别扩大3BP、扩大24BP、收窄73BP。

区域发行利差区间整体收窄，部分区域成本较高。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[14BP-474BP]，较上周整体收窄。

本周发行成本最高的是四川省AA主体和贵州省AA+主体，平均发行利率均达到7.5%，发行利差最高的是四川省AA主体，发行利差达到498BP。

二级市场成交概况信用债成交规模回落。

本周信用债二级市场交易规模为5,554亿元，较上一周下降87亿元，降幅2%；除短融成交规模均环比上升以外，其余各类型信用债成交规模环比下降。

产业债本周交易活跃度较高。

从银行间、上交所和深交所交易活跃券来看，本周房地产行业在上交所活跃榜上榜较多，部分个券的估值偏高。

到期收益率与利差走势城投债期限结构分化，产业债收益率全线上行。

本周城投债到期收益率走势均呈现出1Y期限下行、其余期限上行的分化趋势；产业债到期收益率全线上行。

中低级别信用利差整体收窄。

从周均信用利差来看，除6MAAA城投债、3YAA+城投债、3YAA城投债、3YAA(2)城投债、6MAAA产业债和AA各期限产业债信用利差走宽之外，其余各级别各期限城投债、产业债均收窄。

本周评级变动本周共有3企业和9债券被下调级别或评级展望，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。