开源证券-商业贸易行业点评报告：1~2月社零增速受疫情影响显著下滑，必选消费呈现更强韧性-200316

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　　疫情对社会消费影响明显，1-2月社零总额同比下降20.5%
　　国家统计局发布2020年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2020年1-2月，我国社零总额为52130亿元，同比下降20.5%（扣除价格因素后实际下降23.7%），增速环比12月下降28.5pct，疫情对社会消费影响较为显著。
　　具体分品类看，粮油食品等必选消费增长相对稳健，而餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费则出现大幅下滑；分地域看，城镇/乡村社零总额为44881亿元/7249亿元，同比分别-20.7%/-19%；分渠道看，实物商品网上零售总额同比+3%仍保持增长，且占社零总额比重（21.5%）明显提升。从本次社零数据来看，疫情之下必选消费呈现更强韧性、叠加CPI上涨因素，将为主营必选消费的超市业态带来较强的业绩确定性，板块重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。
　　分品类看，必选消费呈现较强韧性，可选消费受疫情影响大幅下滑
　　粮油食品、饮料、药品等必选消费品类呈现较强韧性，1-2月销售额同比分别+9.7%/+3.1%/+0.2%，增速同比分别-0.4/-4.9/-10.1pct。受疫情期间居民外出减少影响，可选消费品类增速均出现大幅下滑：餐饮、服装、金银珠宝等品类受冲击明显，1-2月零售额同比分别-43.1%/-30.9%/-41.1%，增速同比分别-52.8/-32.7/-45.5pct，环比12月分别-52.2/-32.8/-44.8pct。可选消费品类中，化妆品相对抗跌，但1-2月销售额也同比下滑14.1%。家具、家电等受地产周期影响较大品类增速也明显下滑，销售额同比分别-33.5%/-30%，增速环比12月分别-35.3/-32.7pct。汽车品类仍然承压，1~2月销售额为3654亿元，同比下降37%。
　　分渠道看，线上实物销售仍保持正增长，且占比明显提升
　　1-2月份全国网上零售额13712亿元（-3.0%），其中实物商品网上零售额11233亿元（+3.0%）；网上购物占社零总额比重为21.5%，同比+5pct提升明显。在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%，穿类商品则下降18.1%。疫情期间，居民减少外出就餐，部分消费需求转移至线上，造成线上渠道销售额增速明显超过线下。
　　主营必选消费的超市业态韧性更强，重点推荐供应链优势突出的龙头公司
　　从1-2月社零数据来看，粮油食品、饮料等必选消费需求存在较强韧性，叠加CPI（尤其是食品类CPI）上涨因素，主营必选消费品类的超市业态短期经营业绩具备较强确定性。而长期看，疫情带来的消费者、政府对生鲜食品安全重视程度提高，也有望加速推动生鲜超市对传统农贸市场的份额替代。超市内部横向比较，拥有强势供应链的龙头公司在商品供应方面保障力更强，社会价值及投资价值逐渐凸显，重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。
　　风险提示：疫情扩散影响加剧；企业经营成本费用提升。