中航证券-先进制造行业周报：经济增长压力较大，聚焦新能源、半导体等高景气赛道-211023

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核心个股组合：近期重点推荐联赢激光、科创新源、杭锅股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、双良节能、迈为股份、协鑫能科、航锦科技等。

本周专题研究：经济增长压力较大，聚焦新能源、半导体等高景气赛道。

9月经济数据延续回落态势，中航中国经济周期指标显示中国经济稳增长的压力进一步显现，出口增速回落至22%，消费增速回落至18%，固定资产投资和房地产开发投资增速分别回落至10%和9%，分行业看，大部分制造业行业9月增速环比8月均有显著回落(2019-2021年复合增速)。

通用制造业或将持续承压，重视新能源、半导体等高景气赛道：1)行业仍然处在估值和业绩双升的戴维斯双击阶段，电池产能缺口仍大，厂商扩产动力充足，首推先导智能(深耕大客户，平台型布局逐步形成)、联赢激光(专注激光焊接，具备纵向一体化能力)、杭可科技(专注后道设备，有望受益于海外电池厂扩产二阶导向上)；2)分布式与集中式光伏共同发展、风光大基地落地，HJT电池产线效率持续创造新高，投资HJT设备、大尺寸硅片等推动产业链降本的环节，首推迈为股份、捷佳伟创、双良技能，天宜上佳；3)ASML三季度营收环比增长30%，上调全年增速预期，新增订单62亿欧元，预示行业高景气仍将持续，半导体设备需求未来十年仍将翻倍增长，当前设备国产化率不断提高，重点推荐平台型公司和国产化率加速提高的环节，首推北方华创、中微公司、至纯科技。

重点跟踪行业：锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，大尺寸硅片也是降低成本的重要方式，看好设备和大硅片生产环节龙头；储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；工程机械，大宗商品价格企稳，基建回暖，行业格局触底，中长期增长空间大，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

风险提示新技术开发不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期、国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻产品和技术迭代升级不及预期客户扩产不及预期HJT技术进展不及预期。