中原期货-铁矿石周报：钢厂补库完成，供需两弱，节前维持震荡-200315

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　　供应端：上周澳洲铁矿石全球发运1837万吨，环比大增327万吨，对中国发运1469万吨，环比增155万吨，巴西发运276万吨，环比下降302万吨；澳洲因力拓冲量弥补因之前气旋影响的发运量，发运水平处于近几年同期最高；巴西因北方港口检修以及前期东南部暴雨引起的发运推迟，上周发运量大幅下降；综合来看，上周发运水平小幅上升。北方六港到港量926万吨，环比上升181万吨，到港量如期回升。发运到港同步上升，供应端边际回升。
　　需求端：国内疫情基本受控，终端复工政策支持力度加大，复工进度加快，周末定向降准，政策面持续偏暖，利多终端需求；国外疫情渐不可控，美国因此宣布进入国家紧急状态，市场反应积极，悲观情绪修复。下游钢材厂库出现拐点，产量小幅回升，铁矿需求低点大概率已经出现，但是基于钢厂天量库存仍待消化，从产业现实推测，铁矿需求短期内暂难大幅回升。上周钢厂低库存背景下疏港继续维持高位；港口库存下降166万吨，港口库存连续5周下降，且下降幅度略有放大，铁矿需求韧性较强。国内宏观需求预期及现实同步向好，高炉产量偏低，支持需求边际向好，但同时基于高炉产量对需求的低弹性及钢厂高库存待消化，需求难以大幅攀升。
　　产业逻辑：供应端恢复，需求高韧性的同时也意味着低弹性，供需同步走强，供应恢复的力度相比需求更大，未来几周供需基本面有转差可能。基于国内疫情基本受控及政策利好，黑色整体对外围负面冲击的承受度较强，产业供需虽有转差迹象，但基于现实需求的高韧性以及钢厂低库存、港口降库的产业现实，短期仍将维持偏强走势。