中原期货-沪铜周报：海外疫情拐点未且不定，铜价难以企稳-200316

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　　宏观分析：国内方面，2月PMI显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增，或再次推迟复工进度、降低复产意愿。国际方面，欧元区2月经济虽有所回暖，美国2月Markit服务业制造业PMI不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的2月份PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
　　逻辑分析：
　　近期，海外部分地区疫情失控概率增大，接下来国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加、进度或相对推迟，复产意愿或降低。最近三周，全球股市恐慌抛售演变成流动性危机，各国央行紧急降息、加大资产购买，然而，疫情拐点预期未现之前，实体经济遭受冲击或刚开始且范围不断扩大，传统稳定金融市场手段作用谨慎乐观。
　　伴随原油大宗下挫后低位运行，铜价交易逻辑仍为“海外疫情主导的铜价走势”，若海外疫情短期失控，全球实体经济被动“隔离”，产业链重创，需求冰冻时间超预期，铜价或破位继续寻底。
　　基本面：近期冶炼厂硫酸累库为果，冶炼费不断走高交叉印证需求疲弱为因，复工率偏低，复产意愿谨慎乐观；同时，上期所再次累库。
　　操作建议：偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。加工企业，可逢急跌在卖出看跌期权代替期货买入保值。
　　风险因子：疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。