安信证券-双星新材-002585-业绩增长80%~110%超预期，功能膜放量加速-200316

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　　■事件：公司公告，预计2020年一季度实现归母净利润8000万元~ 9200万元，同比增长80%~110%，大幅超预期。
　　■业绩高增长主因：2020年一季度新品销售稳步增长；光学材料、新能源材料及外贸出口实现新突破；疫情期间整体生产稳定，通过水运等多种渠道解决运输问题，并加大外贸拓展，保证整体销售推进。
　　■公司进入收获期，盈利水平预计稳定提升：公司上市以来经历产能扩张和光学膜研发投入两个阶段，毛利率水平稳步提升。2016-2019年光学膜一期投产后，客户认证及研发至销售、研发费率上升，2015-2019Q3期间费用率5.8%/7.3%/8.6%/8.3%/7.2%。2019年公告成为三星VD光学膜片全球供应商，期间费用率有望重回6%附近，光学膜放量带来盈利拐点。
　　■兼具规模和技术优势，“五大板块”加速成长：公司BOPET膜产能约40万吨，全国第一，是国内最早一批完成直熔法产能投产的行业龙头，具规模成本优势。扩散膜、增亮膜、微透膜、光学复合膜等主要客户含三星、BOE、TCL等，近期公告华为已对接工厂。光伏背板基膜主要客户包苏州赛伍等，相关客户均处在扩产或国产化替代阶段。据赛瑞研究，BOPET膜2010-2018年国内需求量从100万吨增至238万吨，CAGR 11.4%。光学膜等特种功能膜在国家政策大力支持下迎来快速增长，我们预计2020年全球液晶面板模组用光学膜需求约10.5亿O；保守情形2020-2021年太阳能电池背板基膜需求量7.80和8.45亿O；车窗膜超1亿O。公司光学膜、光伏背板基膜、信息材料等“五大板块”全球份额有望持续提升，新产能投放将加速公司成长。
　　■投资建议：上调盈利预测为2019-2021年EPS 0.16/0.44/0.59元；维持买入-A投资评级，6个月目标价为8.8元，相当于2019-2021年PB 1.3/1.25/1.2倍，PE 55/20/15倍。
　　■风险提示：新产能放量进度不及预期，原材料大幅上涨等。