中信证券-轻工制造行业疫情影响专题二：纸品Q1向好，关注行业新趋势下的配置价值-200316

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　　纸品（生活用纸、工业纸）整体受疫情影响较小，随着国内疫情控制，轻工行业的驱动因素从防疫&必需消费需求转向可选消费需求。目前时点，行业配置价值来自以下变化：1.前瞻卡位行业模式新趋势（新流量入口、线上营销、服务商转型）；2.疫情推动企业创新和转型加速；3.行业集中度加速提升。
　　卫生用品：抢购潮降温，稳定消费需求仍可期。疫情对卫生用品短期需求有所提振，其中线上渠道增长迅速，生活用纸、成人纸尿裤等品种增长较快，影响主要来自湖北地区的工厂停工以及物流运输受阻，目前影响正快速消除，预计疫情后稳定增长仍可期。推荐中顺洁柔、恒安国际。其中中顺洁柔春节前的大规模渠道铺货部分对冲了2、3月份开工、物流的影响，Q1业绩增速预计0%+。
　　工业纸：木浆系盈利稳定性较好，包装纸价快涨快跌后将趋于稳定。由于产品集中度高、原料价格处于低位，木浆系纸如双胶、白卡，盈利稳定性较好；包装纸经历了前期供给不足导致的涨价，目前看国际疫情扩散程度超出预期，需求存在不确定性，纸价存下调空间。全年看纸价大幅波动空间不大。建议关注太阳纸业，预计一季度业绩增幅30%+。
　　学生文具及办公用品：发力线上形成补充，预计Q1相对稳健。学生文具&办公用品因其刚需高频属性，且可通过线上完成销售，预计基本面受影响可控；伴随企业陆续复工、学校复课在即，后续需求料出现改善。推荐晨光文具，公司通过与美团/饿了么合作、推出内部线上订货APP等措施，加速线上渠道拓展，可弥补部分线下销售缺口，预计一季度业绩增速-25%~-20%，全年业绩增速10%+。
　　家居：淡化Q1波动，关注行业新趋势下的配置价值。2020Q1家居公司基本面料明显承压，其中定制受损最为严重，预计普遍一季度业绩增速-40%~-30%；软体Q1受影响料弱于定制。考虑到地产交付正处改善通道，2020年家居行业需求有望复苏，推荐欧派家居（新流量入口前瞻卡位）/美凯龙（服务性收入占比提升），建议关注顾家家居/索菲亚/志邦家居。
　　包装：烟、酒包装需求韧性强，疫情全球扩散料压制3C包装；金属包装行业整合红利待释放。烟酒消费具备成瘾性，需求韧性强，全年烟、酒包装增长预期稳健；消费电子产业链全球化程度高，3C包装料受全球疫情压制；金属包装行业集中虽高，但行业整合红利尚未开始显现，推荐奥瑞金，考虑波尔并表预计2020Q1收入同比+35%左右,利润增速0%左右。
　　风险因素：全球疫情持续时间超预期；宏观经济及消费需求恢复不达预期。