中原期货-沪铜日报：QE猝不及防，疫情拐点扑朔迷离，全球需求担忧加剧-200316

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　　宏观分析:
　　国内方面，2月PMI显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增。国际方面，欧元区2月经济虽有所回暖，美国2月Markit服务业制造业PMI不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的2月份PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
　　供需现状
　　近期冶炼厂硫酸累库为果，冶炼费不断走高交叉印证需求疲弱为因；同时，上期所再次累库。
　　逻辑分析
　　近期，海外部分地区疫情失控概率增大，接下来国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加、复工更加谨慎。另外，海外经济活动受疫情冲击，即使国内相关企业复工，面对海外需求的极大不确定性，投产率不容乐观。
　　最近三周，全球股市恐慌抛售演变成流动性危机，各国央行紧急超预期降息、重启QE，然而，海外疫情拐点预期未现之前，实体经济遭受冲击范围不断扩大，货币财政稳定金融市场手段作用谨慎乐观。
　　全球各国之间及内部航空、邮轮等交通方式陆续禁行，叠加神仙打架，原油下挫后低位运行趋势短期延续。本次QE对铜价短期难以提振，交易逻辑仍为“海外疫情主导的铜价走势”，若海外疫情短期失控，全球实体经济所受冲击从服务业商业蔓延至制造业，全球产业链讲遭受重创，铜价将会继续寻底。
　　操作建议
　　偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
　　风险因子
　　全球升温抑制疫情、特效药研制成功、疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。