东兴证券-赞宇科技-002637-2020Q1业绩超预期，洗护上游龙头腾飞-200316

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　　事件：2020年3月14日，公司发布2019年度业绩快报，3月16日，公司发布2020年第一季度业绩预告。
　　表活业务份额提高，公司业绩超预期。公司发布的2019年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入64.69亿元，同比下降8.42%；实现营业利润5.33亿元，同比上涨97.70%；实现利润总额5.15亿元，同比上涨91.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，上涨104.76%。公司发布2020Q1业绩预告，Q1归属于上市公司股东的净利润1-1.5亿元，同比上涨128.08% - 242.13%，结合已经披露2019业绩快报，环比2019Q4变化-22.48%至16.28%，主因为下游部分企业复工推迟影响产品销售叠加产品涨价等影响，综合毛利率提升。
　　表活及油化行业龙头地位和规模优势更为显著。政策层面，2016年颁布的《轻工业发展规划（2016-2020年）》及《中国表面活性剂行业发展“十三五”规划》中强调鼓励环境友好型洗涤用品发展，并建立表面活性剂安全评估体系，促进行业健康发展。行业层面，由于前期粗放发展行业中竞争较为无序，中小企业较多，产能过剩利润较低，行业持续整合。
　　公司加速布局洗护日化项目。据公告，公司江苏镇江项目已于2019年底建成投产，河南鹤壁项目也已经启动并全力推进。当下疫情引起人们对于保持良好卫生及消费习惯的重视，将利好洗护用品需求端长期稳定增长。公司提前布局洗护日化项目，未来可期。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年营收分别为82.35、95.81和111.99亿元，归母净利润分别为4.31、5.51和6.82亿元，EPS分别为1.02、1.30和1.61元，对应当前股价的PE值分别为12、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新增产能建设低于预期；下游需求低于预期