中信证券-交通运输行业周报：快递价格暂缓，航司获降费优惠-200317

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　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌5.9%，交运板块环比前一周下跌2.9%，跑赢沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为航运+4.7%/航空-1.0%/港口-3.1%/公路-3.1%/铁路-3.7%/物流-5.5%/机场-5.5%。上周油价大幅下跌，燃油支出是航空重要的成本之一，油价下跌利好航空成本端，因此航空表现较好。而油价大幅下跌同时也会增加储油需求，因此利好油运需求端，刺激海运板块上涨。上周中远海能、招商轮船、恒通股份等个股涨幅居前；音飞存储、天顺股份、长江投资等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为36.35美元/桶，环比下跌20.1%。2.汇率：上周人民币出现贬值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为7.0215/6.9926，环比前一周分别贬值1.30%/ 0.75%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比上涨87.7%和上涨19.1%，CTFI中东-宁波环比上升272.4%至182.31点；上周BDI环比上升2.3%，CCBFI环比下降0.4%；上周SCFI和CCFI分别上涨4.7%和下降0.6%。4.快递：1月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+40%/-4%/-21%/-11%。
　　疫情之下，快递需求下降价格暂缓，但分化预计加剧。受疫情冲击影响，2月快递件量仅同比微增0.2%，剔除今年2月多一天效应，则2月件量同降3.2%，1~2月行业件量累计下降10.1%，预计3月行业需求回暖。疫情期间价格战趋缓以及顺丰件量占比提升，推动2月同城+异地ASP同增5.6%。2月CR8攀升至88.6%，疫情加速行业集中度提升，头部企业服务质量及网点稳定性差距或将凸显，加速行业整合。
　　油价下跌&降费政策利好航司。3月航空煤油出厂价同比降13.7%至4215元/吨，油价进一步下探，4月降幅料将继续扩大。假设上半年航空煤油全年降幅10%左右，预计受益航油价格下调带来的成本减少或为15~20亿，航油成本下降一定程度缓解疫情冲击。近期国家出台起机场降费、停车费、空管收费优惠政策，假设起降费、停场费在航司起降费大类中占比35%、0.8%，起降费降低10%叠加免收停场费，南航、国航、东航、春秋和吉祥有望年化降本5.1亿、4.6亿、4.8亿、0.5亿和0.6亿。进一步减少疫情冲击损失，期待需求反弹基本面支撑。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期，疫情控制进度低于预期。
　　投资策略及建议：我们认为就当前时点看，快递板块或是交运子板块中受疫情影响最小，同时疫情将加速行业整合，头部企业竞争优势将会凸显，可积极配置。航油下跌和机场收费降低，有助于缓解航司成本压力。本周我们推荐组合：顺丰控股、上海机场、韵达股份、大秦铁路等。