兴业研究-司库策略谈第139期：银行负债组合管理月报~3月-200315

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　　随着疫情的逐步好转，复工逐步推进，市场流动性合理充裕，宽松无虞，但隐患也已经浮现：资金进入实体速度不快，水位偏高，利差变薄，杠杆不少。保增长、保金融稳定在目前的优先级中更为靠前，但对于杠杆的警惕也从未放松，长期限流动性释放将是一个渐进的过程。资金曲线不断下移，市场化负债随着不断到期重置而降低，但结构性存款和理财利率仍不低，也透视出维系规模的艰难。
　　在此情形下，为避免局部的市场冲击，流动性安全需要放到更加突出的位置，短期滚续资金期限应该拉长，杠杆使用要下降，增加1Y及以上的低成本市场化负债，将起到定海神针的作用。
　　利率普遍新低的环境下，只有波动才能带来资产的机会，而捕捉这种机会的前提，是管好流动性并有相对稳定的负债基础。
　　流动性提示及下周操作策略
　　下周一，降准落地释放5500亿资金，
　　公开市场没有到期，政府债净缴款1408亿，资本债缴款815亿。NCD到期5308亿；
　　下周，政府债+资本债缴款量明显变大，降准释放流动性且重点在于流动性传导环节前端的股份行。NCD方面，到期压力较大，在流动性仍保持合理充裕的状态下，配置动力仍有望对冲到期压力，各期限可能有所反弹，处季末月，可在14D和1Y两端发力；
　　下周，3月LPR报价，预计仍有5BP下行，具体可通过加一场MLF（也降5BP）予以引导；
　　发债方面，下周将有超过545亿金融债发行，集中兑现低利率红利；
　　利率债方面，本周30Y国债一级市场发飞，吞噬第二轮利率下行成果，超长债高波动可见一斑，关注下周15Y-30Y地方债发行情况；
　　关键词：负债组合管理