光大证券-老凤祥-600612-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，疫情冲击下或迎整合机遇-200317

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　　◆2019公司营收同比增长13.35%，归母净利润同比增长16.89%
　　公司发布2019年业绩快报：2019年公司实现营业收入496.29亿元，同比增长13.35%；实现利润总额24.93亿元，同比增长15.97%；实现归母净利润14.08亿元，折合全面摊薄EPS 2.69元，同比增长16.89%，业绩符合预期。
　　单季度拆分看，4Q2019公司实现营业收入75亿元，同比增长3.02%；实现利润总额4.35亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长11.52%。
　　◆延续健康发展态势，渠道及收入规模仍居行业前列
　　面对机遇与挑战并存的市场环境，公司坚持做大做强的信心理念，围绕“双百行动”改革目标和公司董事会提出的年度目标，主动适应市场，持续自我改进完善，强化竞争优势，应对风险挑战，确保了公司持续健康发展的良好态势，在渠道及收入规模上继续领跑全国珠宝首饰行业。
　　◆行业受疫情冲击，头部公司或迎整合机遇
　　2020年1-2月限额以上黄金珠宝行业零售额同比下降41.1%，行业整体受疫情带来的负面影响较大。公司作为业内龙头公司，在承受冲击的同时，也迎来了整合业内中小竞争对手，提升行业集中度的机会。此外老凤祥作为拥有172年历史的品牌，在加强自主品牌建设的政策刺激下或迎来利好。
　　◆下调盈利预测，维持“买入”评级
　　根据业绩快报情况以及疫情对公司销售的负面影响，我们下调对公司19-21年EPS的预测至2.69/ 2.70/ 3.31元（之前为2.71/ 3.14/ 3.46元），公司渠道规模领先，受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升，政策刺激或也为公司未来经营改善提供额外动力，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。