中信证券-石油石化行业天然气定价机制调整点评：天然气定价机制调整，向市场化放开更进一步-200317

《中信证券-石油石化行业天然气定价机制调整点评：天然气定价机制调整，向市场化放开更进一步-200317（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-石油石化行业天然气定价机制调整点评：天然气定价机制调整，向市场化放开更进一步-200317（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　近期国家发改委发布《中央定价目录》，取消国内2015年以后投产进口管道气价格限制，预计将大幅降低上游资源公司进口管道气亏损，中短期利好资源供应方，长期促进行业整体快速发展。
　　重大事项：近期国家发改委令第31号公布《中央定价目录》，自2020年5月1日起施行。对国内天然气和成品油定价新规如下：海上气、页岩气、煤层气、煤制气、液化天然气、直供用户用气、储气设施购销气、交易平台公开交易气，2015年以后投产的进口管道天然气，以及具备竞争条件省份天然气的门站价格，由市场形成；其他国产陆上管道天然气和2014年底前投产的进口管道天然气门站价格，暂按现行价格机制管理，视天然气市场化改革进程适时放开由市场形成。成品油价格暂按现行价格形成机制，根据国际市场油价变化适时调整，将视体制改革进程全面放开由市场形成。
　　部分放开进口管道气价，预计将大幅降低国内进口管道气亏损。本次天然气定价新规与此前最大的不同在于放开2015年以后投产的进口管道气价格、及具备竞争条件省份门站价。此前我国进口管道气实行门站价制度，国内门站价和进口气价倒挂导致上游资源公司大幅亏损，部分公司2018年进口气亏损约250亿元，每立方进口气亏损0.3-0.4元。中俄东线天然气管道2019年末投产，其远期2025年供气量有望达到380亿方/年，假设后续进口管道气价放开后资源公司可以顺价避免亏损，相关资源公司远期可以避免增亏115-150亿元。近期油价大幅下调，进口气价预计也会下调，若油价维持低位资源公司进口气亏损将减少。
　　天然定价向市场化迈进，中短期利好上游资源方，长期促进行业整体发展。本次天然气定价规定进一步向市场化方向改革，政府在其中的门站价指导作用弱化，未来国内门站价有望逐步取消。当前我国天然气供应由三大石油公司主导，此前定价模式中气价上浮受限、下浮不受限，未来上下浮都不受限，中短期利好上游资源供应方。长期来看天然气定价市场化改革有助于供应格局多元化，价格更能反映市场供需格局，合理配置资源刺激下游需求，促进全产业链发展。
　　风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球新冠疫情未能及时防控的风险，我国天然气市场化改革进度不及预期的风险。
　　投资策略。本次天然气定价改革取消2015年以后进口管道气定价，有助于上游资源公司进口气减亏；当前国内天然气供应格局下，上游气价放开中短期也利好相关资源公司。