浙商证券-衍生品系列（一）：C~VIX~中国版VIX编制手册-200317

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　　◆VIX发展历程
　　VIX的发展经历了两个阶段，第一个阶段是1993年到2003年，利用隐含波动率的方法来计算指数，该算法基于B-S公式，通过期权价格反算隐含波动率得到对预期波动率的估计。2003年，CBOE同高盛合作改革了VIX指数，并于同年9月22日开始发布新的VIX指数，新版指数没有利用B-S公式，避开了模型风险，理论基础更加坚实。旧版VIX的算法，现在仍然用在标普100指数期权上，名称叫“VXO”。本文是严格按照CBOE在2019年公布的算法白皮书利用上证50ETF期权来编制中国版VIX，旧版的隐含波动率方法仍然有很大的指导意义，我们已经完成程序的编写，后续会通过深度报告发出。
　　◆新旧VIX版本的算法区别
　　新旧编制方法在理论上存在指数标的、合约选择和计算原理三方面的不同。（1）指数的标的不同。旧指数基于标普100指数，新指数基于标普500指数，这是根据市场变化所做的改变。在1993年，标普100指数的期权交易非常活跃，到2003年的时候，标普500指数期权则是市场中最活跃的股指期权。（2）计算所选择的合约不同。旧指数的计算只选择了近月和次近月中的共八个靠近市场价的合约，新指数则将所有满足一定条件近月、次近月的“虚值”合约全部选入。（3）计算原理不同。旧指数是利用二叉树期权定价公式反推隐含波动率再加权，新指数则是利用波动率互换的方法计算得到，与期权定价公式无关。
　　◆计算公式
　　新版计算公式: 
　　该公式有坚实的理论基础，文中有展示。关于计算过程，文中对每一个参数都有详细的说明。
　　◆C-VIX特征
　　总体上看，中国VIX比VIX指数更大，VIX指数在美国市场平静时候，均值在12左右，而中国是在15左右。美国市场上行阶段，VIX一般不会大幅上升，而中国市场上行时，C-VIX也会大幅上行。