兴业证券-银轮股份-002126-开拓特斯拉，继续突破高端客户-200317

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　　事件：公司3月16日发布公告，公司全资子公司与特斯拉签订了业务采购相关通用条款合同和定价协议，未来特斯拉会根据需求向公司采购汽车换热模块产品。
　　未来采购量需要视特斯拉需求而定，但标志公司新能源热管理产品进一步获得高端客户认可。此次银轮子公司与特斯拉签订的协议，主要是零部件采购的通用条款合同与定价协议，并不涉及具体的采购量，特斯拉对产品采购量不做保证。公司自17年以来，传统换热与新能源换热产品持续开拓合资与外资客户。其中新能源热管理产品已开拓福特、沃尔沃、SMART(吉利PMA-2平台)车型的水冷板、冷却模块、热泵等产品。现又进一步开拓豪华电动车品牌特斯拉，标志公司新能源热管理产品竞争力较强，能持续获得高端客户认可。
　　全年乘用车销量不悲观，基建投资有望托底重卡与工程机械。短期冲击不改长期价值，伴随经济在20Q2后逐步复苏，短期被抑制的需求预计将延期释放，同时叠加乘用车销售刺激政策有望陆续出台，基建投资预计加码托底经济，全年的乘用车/重卡/工程机械销量预计并不悲观。伴随行业需求逐步回暖，公司在手订单有望助推公司收入与盈利能力得到稳步的回升，业绩有望环比改善。
　　客户顺利开拓，坚守长期价值，热交换龙头未来可期，维持“审慎增持”评级。伴随乘用车+新能源订单释放，公司经营管理改革，公司竞争力与盈利能力有望继续修复。中期新能源热管理扩容乘用车热交换市场，公司单车ASP有望获得较大提升。远期铝制换热结构件的应用市场并不局限在汽车领域，公司有望持续开拓热交换应用边界，从汽车换热向其它行业进行持续扩展。预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.2/3.5/4.3亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期