山西证券-食品饮料行业2020年1~2月社零数据点评：食品饮料中必选消费韧性较强-200316

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　　事件描述
　　2020年3月16日，国家统计局发布1-2月份社会消费品零售总额数据，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%），其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元，下降18.9%；限额以上单位消费品零售额16950亿元，同比下降23.4%
　　事件点评
　　受疫情影响前2月社零同比下滑20.5%，食品饮料中必选消费韧性较强。（1）社零总额：受新冠肺炎疫情的影响，2020年1-2月社零总额同比下降20.5%，增速相对去年回落28.7pct；限额以上单位消费品零售额16950亿元，同比下降23.4%（2）食品饮料必选消费韧性较强：据国家统计局数据显示，2020年1-2月，烟酒类零售总额为600亿元，同比下滑15.7%，增速相对去年同期回落20.3pct；饮料类零售总额为308亿元，同比增长3.1%，增速相对去年同期回落5.10pct；粮油、食品类零售总额为2591亿元，同比增长9.7%，增速与去年同期相比维持在10%左右。
　　从线上看，实物商品网上零售额逆势增长3%，吃类商品受疫情影响小。全国网上零售额13712亿元，同比下降3.0%。其中，实物商品网上零售额11233亿元，增长3.0%，占社会消费品零售总额的比重为21.5%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%，穿类商品下降18.1%。因此，我们预计线上渠道占比较高、销售渠道均衡以及供应链优势明显的电商类休闲食品受疫情影响比较小。
　　政府出台政策促进消费，食品饮料板块有望受益。近期发改委等23部门印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，延续整体促消费政策趋势，推动国内市场复苏。此次《实施意见》顺应居民消费升级趋势，围绕改善消费环境、破除制约消费的体制机制障碍、提升消费领域治理水平等多方面提出19条硬举措，有利于促进消费扩容提质、加快形成强大国内市场。另外安徽、南京、江西、宁波等省市也出台措施促进餐饮消费。随着消费者信心回升，餐饮终端逐步回暖，预计白酒、调味品等行业此前受到压制的消费品动销将逐步加快，食品饮料板块有望受益。
　　投资建议
　　短期看，新肺炎疫情抑制春节消费需求，食品饮料子行业影响程度不同。主要在于：礼品消费、聚饮消费受影响较大。因此，高端、次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大调味品、B端速冻食品受到较大的影响，而C端速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品的需求继续增长。建议关注三全食品、恒顺醋业、克明面业、双汇发展等。另外，不少酒企在对2020年经营规划中体现稳中求进的基调，这使得企业能够更好地调整策略抵抗风险，中长期继续建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、顺鑫农业等。
　　存在风险
　　宏观经济增速放缓；海外疫情持续扩大；消费市场竞争激烈。