兴业证券-塔牌集团-002233-价稳量升，分红持续高位-200317

《兴业证券-塔牌集团-002233-价稳量升，分红持续高位-200317（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-塔牌集团-002233-价稳量升，分红持续高位-200317（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入68.90亿元，同比增长3.90%；实现归母净利润17.33亿元，同比增长0.6%；实现扣非后归母净利润14.90亿元，同比增长-7.99%，基本每股收益1.45元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.5元（含税）。
　　点评：
　　价稳量升，吨盈利有所回落。2019年公司水泥产量1928.38万吨、销量1939.12万吨，同比分别增长了6.74%、8.01%。水泥熟料均价340元/吨，同比提高3元/吨，吨毛利130元，同比下降14元，吨期间费用26元，同比提高3元，吨净利（扣除投资收益）77元，同比下降13元。
　　区域库存同比略高，价格同比仍高。2020年以来，受复工推迟影响，公司所在区域水泥需求表现欠佳。截至上周末，中南地区水泥库容比79%左右，高于去年同期4pct，熟料库容比77%左右，高于去年同期16pct，但与全国平均水平相比，复产情况较为理想。虽然3月以来，企业为刺激下游拿货，开始下调价格，但目前中南地区水泥价格490元/吨左右，仍高于去年同期30元/吨。我们认为若需求于4月基本恢复，水泥价格继续回落概率较小。且考虑到19年中南地区受雨水天气影响，价格在前三季度始终地位运行，预计20年价格同比水平压力不大。
　　投资建议：
　　公司管理优异，现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续，新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在2020年投产，为公司继续带来销量弹性。我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归属净利分别为21.3、23.9、25.3亿元，对应3月16日PE分别为6.4倍、5.7倍、5.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：需求超预期下滑、区域协同破裂