开源证券-卫星石化-002648-三季报点评报告：C2投产&C3景气致业绩大增，新项目贡献成长-211024

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C2投产&C3景气致业绩大增，新项目贡献成长。

维持“买入”评级公司发布2021年三季报，前三季度实现营收200.2亿元，同比+165%；实现归母净利润42.6亿元，同比+372%。

Q3公司实现营收92.5亿元，环比+29.4%；实现归母净利润21.3亿元，环比+56.6%。

考虑公司产品维持高景气且新项目逐步投产，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为66.7/88.3/104.7（前值33.9/42.2/52.9）亿元，同比增长301%/32.4%/18.6%；EPS分别为3.88/5.13/6.09（前值2.76/3.43/4.30）元；以10月22日收盘价计算，对应PE分别为10.7倍/8.1倍/6.8倍，维持“买入”评级。

C3链丙烯酸高景气且价差扩大，C2链一阶段项目投产贡献业绩C3产业链“丙烯酸-丙烯”价差扩大。

2021年初以来丙烯酸价格持续单边上涨，从1万元/吨上涨至当前的1.9万元/吨，涨幅接近一倍；而丙烯价格变动较小，从7500元/吨上涨至8600元/吨，涨幅仅为15%。

前三季度“丙烯酸-丙烯”价差6444元/吨，同比大涨96.5%；Q3价差9277元/吨，环比大涨102%。

C2产业链一阶段项目新增贡献业绩。

公司连云港C2项目一阶段135万吨/年的PE、219万吨/年的EOE、26万吨/年的ACN联合生产装置项目于2021年5月20日一次性开车成功并至今运行良好，上半年贡献2.78亿元净利润，Q3该项目实现全季度业绩贡献。

C2&C3业务成长可期，新项目有望贡献更多业绩C2产业链：连云港石化C2项目二阶段已进入安装阶段，预计2022年中期建成；电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等计划于2022年底建成。

C3产业链：新材料新能源一体化项目包含80万吨PDH、80万吨丁辛醇等产品，预计2021年底开建，2023年建成投产；35万吨/年的聚丙烯及25万吨/年的双氧水项目建设有序推进，预计2021年底投产。

拟更名契合发展战略，持股计划激励企业和员工共成长拟更名为“卫星化学”：公司自创立以来形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链，确立了以轻烃一体化为核心打造一流的低碳化学新材料科技公司的发展战略，本次更名符合公司业务实质。

发布回购及合伙人持股计划：对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工，纳入持股计划；同时回购股份不低于1亿元且不超过2亿元，股价不超过63元/股，用于持股计划。

风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化。