中泰证券-石英股份-603688-Q3经营稳健，各业务增长有望加快-211023

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限电影响下经营保持稳健，各业务景气向好增长有望加快前三季度实现收入/归母净利润/扣非利润6.80/1.75/1.62亿，YoY+44.6%/17.8%/78.7%，其中单三季度实现收入/归母净利润/扣非利润2.38/0.63/0.59亿，YoY+48.3%/126.7%/137.6%。

我们估算限电影响公司Q3收入1000-2000万，能耗双控下公司经营仍保持稳健，Q3收入环比Q2增长2.1%。

公司各业务继续向好，随着限电逐渐好转，需求有望回补，预计增长有望加快。

高纯石英砂业务量价利齐升，半导体石英材料有望持续放量高纯石英砂业务量价利齐升：我们估算报告期内公司高纯石英砂业务收入占比约25%。

销量方面，在年内产能紧缺的情况下，我们认为公司仍可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。

我们预计公司2万吨高纯石英砂产能有望于22Q1投产，随着新增产能的释放，销量有望继续保持高增。

价格方面，受益行业高景气，我们估算Q3价格仍有小幅提涨。

考虑到公司有较多长协订单，我们判断随着长协订单价格的重新签订，高纯石英砂售价仍有提升空间。

受原矿/其他原材料价格上涨影响，成本端将逐渐抬升，我们认为公司可通过涨价/多渠道采购原材料等方式应对，预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。

半导体石英材料有望持续放量：公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM认证，AMAT已取得阶段性成果。

随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量，预计21-23均保持较高增长。

受限电影响，6000吨电子级生产线投产进度略有放缓，但仍稳步推进，根据公司公告目前18条线中已有6条投产。

公司公告电子级生产线建设周期延长至22年10月，我们预计公司建设进度有望加快。

产品结构改善带动盈利能力提升，预计Q3费用率增加仅为短期影响报告期内公司毛利率44.7%，同比提升2.4pct；其中Q3毛利率48.0%，同比提升5.7pct，环比提升2.8pct。

公司Q3毛利率同比/环比均提升，我们判断一是由于高毛利率的高纯石英砂/半导体石英材料（估算报告期内毛利率分别超50%/45%）占比提高；二是由于高纯石英砂价格在Q3仍有小幅涨价拉动毛利率抬升。

Q3期间费用率16.4%，环比提升2.6pct，主要由于管理/研发费用分别环比提升2.1/1.5pct，我们预计Q3费用率增加仅为短期影响。

报告期内经营性现金流净额0.71亿，同比增加0.72亿；Q3经营性现金流净额0.59亿，同比增加0.72亿，环比增加0.45亿，现金流有所改善。

投资建议：我们预测公司21/22/23年归母净利润为2.69/4.92/6.46亿，维持原盈利预测，对应当前股价PE为63/34/26倍。

考虑到公司半导体/光伏业务高景气，产能加快推进，产品结构改善，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。