国海证券-华峰测控-688200-三季报点评：2021Q3业绩超预期，行业景气+产能释放共振-211024

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事件:华峰测控发布三季报：2021年前三季度公司实现营业收入6.37亿元，同比增长117.75%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长127.57%，实现基本每股收益5.08元/股。

投资要点：2021Q3业绩超预期，半导体测试设备龙头快速成长。

公司第三季度业绩持续快速增长，2021Q3公司单季度实现营业收入3.13亿元，同比增长188.08%，环比增长49.95%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长243.80%，环比增长33.84%，超市场预期。

“缺芯”背景下，晶圆厂和封测厂扩产推动了测试设备的需求，公司基于STS8200系列产品的成熟生态，在新产品领域持续发力，有效提升了产品核心竞争力，推动了业绩增长。

盈利能力方面，公司2021年前三季度实现销售毛利率80.36%（-1.16pct），净利率48.84%（+2.11pct），维持了在半导体测试机行业内的领先水平；公司费用把控得当，运营效率大幅提升，2021年前三季度期间费用率为11.87%（-7.34pct，不含研发），拆分来看：销售费用率8.09%（-3.61pct），管理费用率6.11%（-3.78pct，不含研发），财务费用率-2.33%（+0.05pct）。

持续加码研发拓展新领域，天津基地投产打开公司成长天花板。

公司重视自主研发，2021Q3实现研发投入0.23亿元（+31.22%），研发投入占营收比为7.33%（-8.76pct）；产品方面，公司STS8200和STS8300系列广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试，下游涵盖了消费电子、数据中心、高性能计算、汽车电子等众多领域，同时STS8200成熟平台装机量进一步提升，新产品STS8300装机量快速增长，销售占比持续提升。

此外，公司天津生产基地已投入使用，将化解产能瓶颈释放业绩弹性。

客户方面，公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商，并进入了国际封测市场供应商体系，在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机，客户资源壁垒显著。

我们认为，全球半导体行业高景气度仍将延续，下游扩产将大幅推升测试设备市场容量，叠加国内客户旺盛的设备国产化需求，公司有望引领国产化大潮持续崛起。

盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业，深耕模拟/数模混合芯片测试机领域，同时布局soc、功率半导体、三代半导体测试领域打开成长空间，天津基地投入使用后，公司产能持续释放，有望承接市场成长和国产化的需求快速崛起。

考虑到市场高景气度持续以及公司产能释放，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.79（+0.69）/7.85（+0.41）/10.18（+0.64）亿元，对应EPS分别为7.80（+1.09）/12.80（+0.65）/16.59（+0.99）元/股，对应当前PE估值分别为71/43/33倍，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。