方正证券-云海金属-002182-业绩超预期，下游延伸提升盈利能力-200317

《方正证券-云海金属-002182-业绩超预期，下游延伸提升盈利能力-200317（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-云海金属-002182-业绩超预期，下游延伸提升盈利能力-200317（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件描述：
　　公司3月17日晚发布2019年年报，2019年全年实现营收55.72亿元，同比增长9.23%；归母净利润9.10亿元，同比增长176.29%；扣非净利润2.79亿元，同比增长33.71%。向全体股东每10股派发现金红利1.5元。
　　事件点评：
　　产销基本持平，深加工提升盈利能力。
　　2019年，公司销量40.49万吨，产量43.26万吨，同比基本持平。公司全年扣非净利润同比增长33.71%，我们认为主要有以下几个原因：1、公司重点发展下游镁、铝深加工产品，深加工产品毛利率高，全年毛利率16.03%，为近年新高；2、部分产品年初锁价，2019年镁价下跌对公司造成影响有限；3、硅铁价格下跌降低公司原镁生产成本；4、公司部分技改项目完成，成本把控加强。
　　厂区搬迁升级，新建25万吨铝合金类项目。
　　2019年，公司收到拆迁补偿款共7.16亿元。按规划，预计公司2021-2022年分别收到2.03、1.04亿元。公司在溧水区东屏镇新厂拟出资8亿元建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目。铝合金项目建设周期较快，预计2020年底可建设完成，2021年释放业绩，项目达产后，预计实现年净利润为7312万元。
　　增资扬州瑞斯乐，微通道铝扁管即将放量。
　　公司拟向扬州瑞斯乐复合金属材料有限公司增资1.5亿元。2019年，瑞斯乐营收5.56亿元，净利润1396.38万元。瑞斯乐主要产品为微通道铝扁管，设计产能2万吨，2019年销量1.1万吨左右，预计2020年产量1.5万吨，2021年2万吨。微通道铝扁管毛利率23.52%，产销量的增长有助于提升公司毛利率水平。
　　新建1000万只方向盘骨架，走量带动利润增长。
　　受轻量化进程发展，镁合金方向盘渗透率基本达到90%以上，随着市场竞争加剧，方向盘毛利率水平被挤压，毛利率从40%下降至不到20%。对于这类产品，公司通过走量提升市占率和利润。公司拟投资2.07亿元建设1000万只方向盘骨架，项目达产后，预计实现年净利润为3,993万元。按全球6000万辆汽车来算，公司2000万只方向盘产能，预计市占率达到30%。
　　镁合金渗透率提升，子公司一级供应商资质受益。
　　2019年四季度新能源汽车浪潮开启，轻量化进程有望加快。母公司自身给主要汽车零部件厂商供应镁合金，子公司重庆博奥更有一级供应商资质，在镁压铸件方面有望获得更大市场份额。下游主要客户有特斯拉、沃尔沃、奔驰、宝马等。同时公司完成了5G基站用镁合金部件的开发，随着5G基站建设的普及，公司铝、镁合金产品在该领域将会有越来越多的应用。
　　疫情或影响一季度业绩，全年产量增长。
　　受延迟开工和物流影响，公司2月份销售或有一定影响。全年来看，公司镁合金、铝合金、微通道扁管均有新产能投放，叠加行业向好，营收规模扩大，利润增长较确定。
　　投资评级与估值：据盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.46、6.06、5.85亿元，同比增长-61.94%、74.77%，-3.45%，对应PE分别为19、11、11。考虑扣非净利润情况，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　汽车轻量化进程不及预期；镁价大幅波动风险；原材料价格大幅上涨风险