安信证券-瑞联新材-688550-业绩高增长，股权激励助力公司持续成长-211024

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■事件：瑞联新材发布2021年三季报，报告期内公司实现营业收入11.33亿元（同比+55.82%），实现归母净利润1.68亿元（同比+36.38%）。

Q3公司实现营业收入4.46亿元（同比+75.69%，环比+17.59%），实现归母净利润0.67亿元（同比+62.97%，环比+32.44%）。

据公告，公司发布2021年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象为187人，股份来源为定向发行A股普通股股票，授予限制性股票数量为93.2万股，占公司股本总额的1.33%，授予价格为53.3元/股。

■显示材料与医药板块齐发力，Q3业绩高速增长。

无惧汇兑损失与化工原材料涨价压力，公司Q3显示材料和医药板块业务表现出色，新冠疫情催生的“宅经济”背景下，2021年以来全球手机出货总量和中国市场手机AMOLED面板渗透率均大幅提升，公司显示材料板块受益于终端需求拉动，据公告，前三季度OLED板块销售收入同比+84%；医药板块方面，21H1因客户采购计划延期调整，使核心单品PA0045的发货量同比下降，但客户对全年预期数量没有调低，因此Q3医药板块销售收入大幅回升，同比+199%。

综上所述，21Q3公司实现毛利润1.51亿元，同比+64%，环比+18%；毛利率33.86%，环比+0.08pct，费用率（四费&税金）为17%，环比-1.7pct。

■首次股权激励绑定核心员工助力公司持续成长，OLED+医药CDMO“π”战略布局未来可期。

公司作为国内显示材料行业的领先企业，正向高毛利率的医药中间体领域进军，本次对管理层和核心技术人员进行激励，长期看有望充分调动员工积极性，加速形成公司OLED+医药CDMO的“π”战略布局。

据公告，公司研发投入持续增长，截止Q3研发费用合计0.59亿元，同比+130%，截止21H1，公司医药管线数量已达80个，较2020年底增加19个；在建工程方面，OLED材料募投项目21Q4逐步投入使用，医药板块拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目，随着项目稳步推进，公司有望打通和构建从中间体到API、化学制剂的CDMO全产业链布局，未来成长可期。

■投资建议：预计2021-2023年归母净利润为2.36、3.10、4.16亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。