国信证券-星宇股份-601799-重大事件快评：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升-200318

《国信证券-星宇股份-601799-重大事件快评：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升-200318（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-星宇股份-601799-重大事件快评：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升-200318（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　3月12日，星宇塞尔维亚项目在尼什市举行奠基仪式正式开工建设。
　　3月13日，第十四届广汽丰田供应商大会在线发布，星宇股份荣获广汽丰田2019年度“研究开发协力奖”、“品质优良奖”。
　　国信汽车观点：1）星宇2019年启动海外项目，海外工厂（塞尔维亚）项目如预期开工建设（进度未受疫情拖累），预计2021年部分建成投产，产能规划约600万只，测算海外达产营收增量约10亿元人民币，利润总额增量约1.15亿元人民币，营收和利润弹性均为15%-20%（对应2018-2019年）。2）星宇长期以来是一汽丰田核心供应商，近年来积极挖掘日系客户，2018年底以来新增日产、广丰、一丰、东本等重磅车型前灯订单，近期又获得广丰供应商研发和质量两大奖项，后续有望持续深化日系车企合作，伴随日系在华产能扩张新周期实现营收较快提升。
　　投资建议：车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道，兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征，星宇作为国内自主车灯龙头企业，以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代，近年来深耕德系（一汽大众）、挖掘日系（丰田、本田和日产）、进军豪华（ABB），在客户、产能、产品端均有新的突破。1）客户端：日系、高端客户拓展；2）产能端：海外（塞尔维亚工厂）扩张起步，常州智能产业园产能扩充；3）产品端：高附加值产品ADB前大灯逐渐量产（红旗、大众）。考虑疫情因素对汽车汽配行业2020年一季度或有压制，但看好后续补偿性消费，全年影响有限，我们暂不调整此前盈利预测，预计19/20/21年利润8/10.3/13亿元，对应EPS为2.90/3.71/4.72元，对应当前股价PE为30.1/23.5/18.5X，，近期受疫情及海外市场下跌影响，公司股价回调较多，我们认为公司海外进度符合预期，国内新客户、新产能、新产品持续突破，未来3-5年仍将维持稳健增速，具备全球车灯龙头潜力，坚定看好，维持“买入”评级。