浙商证券-电力设备新能源行业专题报告：国网投资变化解读-200318

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　　报告导读
　　国网2020年投资有望超预期，严控投资背景下投资额会不降反升，特高压提速、用电端大力拓展提升行业需求；电气设备公司迎来新一轮业绩爆发期。
　　投资要点
　　严控投资方针不变，实际投资将超预期
　　国网公司于2019年末提出未来严控投资，电器设备行业景气度降低。而目前国网要承担部分“新基建”任务，在精细化投资的背景下，特高压建设增加线路并提速、充电桩及智能电表目标明确加大建设、泛在电力物联网追求质量。我们认为本轮特高压周期待完工项目总投资超2300亿元，新增额度近500亿元，电网公司今年投资额将超预期。
　　国网利润虽然下滑，投资能力反而提升
　　因降低一般工商业电价，以及售电权的外放，国网公司利润从2018年起下滑，致使市场担忧国网未来投资能力。而我们发现国网负债率仍维持在56%附近，且近年来带息债务/总资产比例持续向好，截至2019年三季度末仅为23.62%，投资能力反而有所提升。
　　招标策略重视品质，优质产品获得支持
　　国网曾实行低价中标策略，且过往几年原材料价格波动侵蚀企业利润，都使电气设备公司经历了行业及业绩低谷。国网公司未来将更重视质量，对龙头设备公司高品质产品形成支持。
　　特高压即将释放业绩，用电端建设才是重点
　　预计本轮特高压完工高峰期将在2020年及2021年出现，相应企业将现利润高增速，重点推荐电气设备龙头国电南瑞，关注许继电气、平高电气、思源电气及长高集团；泛在建设仍将重点推进，除国电南瑞外建议关注国网信通；智能电表新周期确立，也是未来国网在用电端大力发展的核心设备，重点推荐全球智能电表龙头海兴电力，电表继电器全球市占率第一名宏发股份，建议关注炬华科技；充电桩建设亦将提速，重点推荐龙头企业科士达，建议关注特锐德、万马股份。
　　风险提示：国网投资或不及预期的风险，特高压建设进度或不及预期的风险