天风证券-建筑装饰行业：市场波动性加大，当前全市场股权质押风险如何？-200318

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　　市场大幅波动时更要关注质押风险，我们的股权质押筛选器能做什么？
　　为了规范股权质押行为，解决资本市场“无股不押”形成的“堰塞湖”，维护金融市场稳定，深入对股权质押的整体情况进行研究，对有风险的股权质押进行剖析，无疑是具有重大意义的。同时，对于投资者而言，对行业整体股权质押的风险情况予以了解，关注投资的公司的股权质押是否有风险，对于规避股权质押风险及防范股票“暴雷”都有着非常大的帮助。
　　我们开发的“股权质押筛选器V2.0”可以对在期间内进行的所有股权质押根据不同的筛选标准进行风险逐一排查，同时可以将每笔有风险的股权质押进行各种维度的统计，包括行业分布、板块分布、时间分布等。之前的“股权质押筛选器V1.2”版本主要对每笔股权质押的风险性这一维度进行统计，假设每笔股权质押是相互独立的，没有考虑同一股东各个股权质押的关联性；而“股权质押筛选器V2.0”增加了一个新的维度，可以针对每位股东的质押情况进行分项汇总，从股东加权平均质押角度看待整体的股权质押风险，即认为同个股东的股权质押是有关联的。投资者也可以同时通过对比两种维度的统计结果进行整体股权质押风险的分析。
　　以每笔股权质押看待股权质押风险
　　从2018年10月16日至2020年3月17日期间有风险股权质押总市值与全市场总市值的比例的时间序列看，有风险股权质押市值与全市场市值占比与行情呈现显著负相关关系。同时我们也发现，今年2月初市场整体回落时，股权质押风险提升幅度有限，波动性变小。
　　根据之前定义的筛选标准一，即现收盘价低于理论质押平仓价的股权质押视为风险股权质押并进行筛选，截至3月17日，在导入的涉及2310家公司的股权质押交易中，共有3201笔股权质押风险较大。按照申万一级行业分类，共涉及30个行业的724家公司，占导入的2310家公司的31.34%。其中中小板有风险市值占板块市值为1.34%；主板为0.69%；创业板为0.55%。相比去年11月1日，中小板占比降低了0.32个百分点，主板占比降低了0.08个百分点，而创业板占比则降低了0.29个百分点。由于科技股的亮眼表现，使创业板的风险股权质押占比大大降低。
　　以股东整体质押维度看待股权质押风险
　　根据分析自定义的筛选标准，在正在进行质押的3996个股东中，有来自501家公司的1150个股东的综合股权质押风险较大。其中中小板有风险市值占板块总市值比为1.18%；主板为0.66%；创业板为0.38%。以股东股权质押维度统计的创业板有风险的股权质押市值占板块总市值得比例下降的最大，从0.55%下降到了0.38%。主板和中小板也有不同程度的下降。这说明创业板的股权质押比例较大，为了应对股价下跌而带来的平仓风险，不得不进行多次质押，才使得平均的股权质押价格在平仓线之上。综合、计算机、纺服、传媒、钢铁行业股权质押风险占行业市值较高。
　　敏感性测试：大盘涨跌10%情况下股权质押风险如何？
　　从股东维度中，我们发现当敏感性系数上升10%，存在风险的股东整体股权质押总市值占市场总市值的比例仅下降了0.11%，市场质押总体风险由0.77%降为0.66%；而当敏感性系数下降10%，存在风险的股东整体股权质押总市值占市场总市值的比例却上升了0.18%，市场质押总体风险由0.77%升为0.95%。说明股权质押面对市场同样幅度的下跌往往会暴露出更大范围的风险，尤其是部分股东的整体质押风险将会更快地展现出来。
　　风险提示：相关参数是自行设定的，不保证与实际情况完全相同；由于部分数据无法进行实时获取，在时间上可能存在一定滞后性；筛选数据的不完善将在一定程度上影响到模型运算结果；筛选器处于公测环节，在一些方面可能存在细微技术处理失误及表述不清晰的情况；可能存在由于模型失效及参数偏差等原因导致报告结论与实际市场情况不一致。