广发期货-国债早报：多空因素博弈，期债仍将震荡走强-200319

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　　[期债主要观点]
　　股债跷跷板效应明显，股市冲高回落，期债先抑后扬，银行间现券收益率下行1BP左右，其中，10年期国开活跃券190215收益率下行1.5bp报3.1225%，10年期国债活跃券190015收益率下行0.5bp报2.7050%。资金面方面，央行继续暂停逆回购操作，但由于前期定向降准影响，市场流动性十分宽松，Shibor悉数下行，隔夜品种下行12bp报0.963%，7天期下行14.5bp报1.751%，14天期下行7.6bp报1.774%，1月期下行3.1bp报2.032%。海外方面，昨日美联储美联储重启商业票据购买，意在绕过银行向企业提供流动性支持，但是从当前资金面的角度来看，市场流动性并没有真正的缺乏，无论是Libor利率还是TED利差，都显示当前市场的宏观流动性要好于次贷危机时期，缺少的流动性主要是交易层面的、微观结构上的流动性，例如市场买卖价差扩大、市场深度较低等，这本质上反应的是投资者信心和预期的问题，而不是说市场真的没有资金，这一问题不是降息等货币宽松政策可以解决的。未来金融市场的波动性短期仍难消减，情绪上对我国期债仍有影响。海外货币政策的持续宽松进一步打开了我国货币政策宽松的空间，本月LPR利率大概率下行，未来我国央行货币宽松的方向仍在，但是考虑到疫情对我国影响逐渐减弱的背景下，央行会重点考虑宽松的节奏。目前疫情仍是扰动市场的主要因素，市场需要警惕资产价格持续下跌对实体经济的影响，这不仅会影响我国的进出口，全球制造业产业链的受挫使得我国也难以独善其身。因此，无论是疫情冲击还是货币政策变化，都对期债走强有利。但值得注意的，“稳增长”的政策正在不断发力，基建投资的优势已经逐步显现，这一定程度对期债走强有所压制。
　　整体来看，我国货币宽松的方向未变，但是节奏会有所变化，海外疫情发酵或影响我国进出口和制造业发展，期债走强仍可期。但值得注意的，“稳增长”的政策正在不断发力，基建投资的优势已经逐步显现，这一定程度对期债走强有所压制。预计未来期债仍将震荡走强。