西南证券-奥飞数据-300738-大湾区“新基建”IDC龙头-200318

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　　业绩总结：报告期内，公司营业总收入为8.82亿元，比上年同期增长114.79%；营业利润1.07亿元，比上年同期增长84.34%；利润总额1.17亿元，比上年同期增长72.59%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，比上年同期增长79.16%。
　　IDC核心业务增长迅速，流量驱动和政策继续助力发展。2019年公司分业务收入中，50.59%来自IDC服务，IDC业务营收增速48.43%，IDC市场规模的绝对值仍然保持增长，互联网企业的IDC应用场景更加稳定、传统企业数字化转型占比日趋提升，2019年，中国IDC业务市场规模同比增长27.2%，增速放缓2.6个百分点，预计2019-2022年，中国IDC业务市场规模复合增长率将达到26.9%。3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，数据中心基础设施建设首次获得中央定调，国内IDC将继续受益于行业和政策面的成长红利。
　　绑定互联网客户，海内外业务多点开花。奥飞数据为国内市场华南地区最优秀的IDC服务商，在为原有客户提供高质量的同时，不断加深与阿里、快手和腾讯等大互联网客户合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障。公司国外市场以奥飞国际为核心的海外业务近几年发展迅速，为海外客户提供高质量的视频直播、异地数据方案等，海外业务营收增长53.66%至2.33亿元，公司整体业务兼具成长性和多元化。
　　自建并购双管齐下，夯实核心IDC资源布局。公司数据资源仍然主要集中在粤港澳大湾区，在夯实基本盘的同时，大力开展京津冀和长三角的业务拓展。2018-2019年公司外延并购的同时，启动定增拟投建廊坊讯云IDC二期，廊坊讯云IDC一期和二期将分别新增1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机，预计2020-2021年公司核心城市自建机柜有望达到1.4万个和2.5万个；IDC数字地产属性明显，高地价建设核心IDC资产具有业内卡位优势。
　　盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在IDC的行业龙头地位，国内云计算和IDC行业处于成长建设初期，发展空间巨大。公司通过自建和并购大规模卡位核心地段，互联网客户绑定合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障；子公司奥飞国际的海外业务近几年发展迅速，帮助建设多维运营网络，强化整体竞争优势。预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为2.05亿元、2.95亿元、3.89亿元，EBITDA分别为3.12亿元、4.43亿元、5.62亿元，2020年EV/EBITDA可比公司均值为25.96，基于公司EBITDA的复合增长高于可比公司，我们给予公司2020年35倍EV/EBITDA估值，对应目标价78.03元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：IDC机房建设投产进度不足预期；海外业务营收提高，存在汇率波动风险。