国泰君安-中国光大国际-0257.HK-2019年全年股东应占净利同比增20.5%至52.0亿港元，业绩略高于预期-200318

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　　中国光大国际(00257 HK)2019年收入同比增37.9%至376亿元(港元，下同)。股东应占盈利同比增20.5%至52亿元，每股盈利同比降1.2%至0.847元(因2019年全面反映2018年9月进行的供股导致的摊薄效应)。业绩略好于预期，主要因为建造服务收入增速远高于预期。分部看，环保能源建造收入同比增61.9%至157亿元，运营收入同比增28.3%至37亿元，整体经营利润率同比下降9.7个百分点至34.3%，主要是因为较低利润率的建造收入增速较快拖低分部利润率。环保水务建造收入同比增16.1%至32亿元，运营收入同比增25.2%至15亿元，整体经营利润率同比下降1.3个百分点至34.7%。
　　绿色环保建造收入同比增19.2%至49亿元，运营收入同比增52.5%至42亿元，整体经营利润率为31.8%，与2018年持平。公司整体毛利率为30.5%，同比减少4.1个百分点，主要因为毛利率较低的环保能源建造收入增速高于公司整体收入增速并拖低了整体毛利率。行政费用率同比减少0.7个百分点至6.3%，财务费用率同比减少0.2个百分点至4.9%，费用整体可控。
　　 2019年业绩主要受建造收入大增所推动，但各分部的利润率均呈下跌或持平，我们认为业绩表现并不特别正面。此外，当建造收入增长过快，将对现金流及债务比率造成压力。我们将于下一份报告中调低公司的盈利预测及目标价，但考虑到其估值仍属吸引，应会维持“收集”评级。