华西证券-中恒电气-002364-全栈式电力基础设施，发力三大新基建领域-200319

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　　公司专注为客户提供通信电源、高压直流电源、新能源电动汽车充换电系统等产品及电源一体化解决方案，产品覆盖包括5G、IDC及新能源充电桩在内的三大重要“新基建”方向。
　　5G基站电源：涵盖无线接入、承载、核心网通信电源一站式解决方案，受益于国内5G建设及海外微站建设：5G海量数据、高功耗、高密组网等带来接入侧DU的集中化、AAR、Massive MIMO等新技术或架构应用，也拉动基础电源与配套设施的变革升级。HVDC在未来通信电源的渗透率有望提升。同时，公司5G电源全栈解决方案包含基站、远供、微电源产品，有望迎来快速增长。
　　IDC：HVDC业务规模化竞争优势明显，更得互联网厂商青睐：公司作为HVDC龙头除了应用在新建大型数据中心外，公司HVDC产品逐渐替代三大运营商、BAT等数据中心的UPS系统，2019年起HVDC产品客户也拓展到政企、金融、保密系统。
　　新能源充电桩：牵手滴滴与国网恒大合作，晋升为国内充电桩第一梯队供应商：直流充电桩牵手滴滴旗下小桔充电，成为小桔最大的充电设备合作伙伴。交流充电桩牵手国网恒大，成为其未来五年唯一的有序充电设备供应商。
　　从电力产品到电力信息化应用，中恒博瑞助力商业模式转型。
　　通信、充电桩领域新订单持续，业绩增长确定性高。
　　投资建议
　　根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况，我们预计公司2019年-2021年实现营收11.61亿元、17.26亿元、22.09亿元，对应归母净利润分别为0.88亿元、1.43亿元、1.87亿元，对应现价PE分别为90.7X/56.0X/42.9X，鉴于公司目前处于业绩底部反转期，未来业绩确定性强，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　全球疫情持续扩散带来订单不确定性影响及系统性风险；HVDC在数据中心领域应用不及预期；5G建设不及预期。