东方证券-永兴材料-002756-新材料、新能源双主业并驾齐驱，云母提锂产业链打开盈利空间-200319

《东方证券-永兴材料-002756-新材料、新能源双主业并驾齐驱，云母提锂产业链打开盈利空间-200319（46页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-永兴材料-002756-新材料、新能源双主业并驾齐驱，云母提锂产业链打开盈利空间-200319（46页）.pdf（46页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　新材料+新能源，打造双主业发展新格局。公司于15年上市，为国内不锈钢棒线材龙头，于18年完成云母提锂全产业链布局。公司16年起盈利能力受油气景气叠加产品结构升级驱动整体提升，偿债能力和现金流维持合理水平。19年营收实现正增长，净利润受商誉和应收账款减值影响同比下滑。
　　不锈钢主业：不锈钢长材市占率第二，提质增量、进口替代锚定未来增速。公司以生产奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢棒线材为主，不锈钢长材市占率连续三年位列行业第二位。公司具备短流程炼钢产能35万吨，伴随熔炼系统改造升级，未来三年销量复合增长率为5.9%。公司努力实现高端不锈钢领域研发高效转化，伴随进口替代加速，毛利率有望进一步提高。
　　锂电新能源：云母提锂一体化流程具产业链生产优势，产能尚有2倍空间。公司已完成采矿、选矿、碳酸锂生产到废渣回收的全产业链布局。独创复合盐低温焙烧与固氟技术融合工艺，有效解决传统云母提锂工艺杂质离子较高和HF腐蚀问题，并通过副产品回收大幅降低生产成本。一期1万吨电池级碳酸锂项即将全部投产，二期尚有2倍产能空间。
　　财务预测与投资建议
　　首次覆盖给予买入评级，目标价20.35元。我们预测公司19-21年EPS为0.98/1.27/1.43元。公司经营双主业，因此我们对两块业务分开估值。根据我们的测算，公司黑色金属冶炼及压延加工业和锂矿采选及锂盐制造业对应20年盈利预测EPS分别为1.07元和0.20元，根据可比公司20年11X和43XPE的估值，首次覆盖给予公司买入评级，目标价20.35元。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓，特钢下游行业发展速度低于预期
　　碳酸锂价格低迷
　　原材料价格波动过大风险