中原证券-环保及公用事业行业月报：2月招投标项目大幅减少，市场复苏在即-200319

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　　投资要点：
　　环保各细分领域中标数量和金额大幅缩减，3月下旬有望逐步恢复。2月主要环保细分领域―环卫服务、生活垃圾处理、污水处理、环境监测，无论从中标项目数量和金额来看，同比和环比均出现显著下滑。新冠肺炎疫情使地方政府招投标延期，进而导致中标情况普遍不佳。我们认为这对行业和各公司发展影响时间短，疫情过后，招投标项目有望逐步恢复且该部分需求后续将会持续释放。值得一提的是，中共中央政治局常务委员会要求以疫情防治为切入点，加强乡村人居环境整治和公共卫生体系建设，要对公共卫生环境进行彻底排查整治，补齐公共卫生短板。预计本次疫情过后，地方政府更加重视公共卫生环境领域建设和投资，环卫服务行业迎来明显发展契机。
　　金融支持小微企业复工复产，板块融资环境持续改善。受新冠肺炎疫情影响，小微企业经受较大的停产停工压力，目前人民银行部署金融支持中小微企业复工复产措施，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，政策呵护意图明显。一方面，环保板块面临着市场融资成本下行因素，另一方面，创业板非公开发行股票政策松绑。行业融资环境趋于改善有望促进相关企业降低财务风险，加速在手的环保项目落地。
　　业绩快报确认行业拐点，国企化环保公司反转力度强劲。已经发布业绩快报的环保公司显示，4季度合计营收同比增长11.80%，归属于上市公司股东的净利润同比增长113.68%，行业业绩改善迹象明显。尤其是，国企入股后对环保企业战略方向调整、业务结构梳理、市场开拓、融资能力改善起到积极作用，相关环保公司4季度业绩表现突出。
　　调整行业评级于“同步大市”。截至2020年3月18日，中信环保及公用事业指数PB（LF）为1.68倍，显著低于历史中位数3.27倍，估值优势较为明显。目前全球冠状肺炎疫情蔓延，金融市场动荡，国内市场受到负面拖累。但国内疫情得到较好控制，并且，复工复产持续推进、招投标逐步恢复、相关财政和货币政策有望持续发力。考虑到19年下半年来，环境工程类公司在国企入股后融资能力恢复、回款力度加强，现金流改观以及疫情过后国家对环保基础设施建设的完善预期，同时叠加社会融资成本降低和创业板再融资政策松绑等利好，板块估值有望在外围系统性风险释放过后逐步回升。建议中期关注环卫服务、环卫装备、生活垃圾焚烧发电和危险废物处理头部企业。重点关注标的：高能环境、玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、东江环保、瀚蓝环境。
　　风险提示：海外疫情发展超预期，系统性风险发生；行业参与者众多，竞争激烈，盈利能力下滑。