安信证券-翰博高新-833994-拟申报精选层，光电显示薄膜器件第一梯队领军企业-200318

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　　■事件：翰博高新2020年3月13日发布《关于拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的提示性公告》，目前主办券商为中信建投。2020年3月16公司已申报辅导备案。
　　■光电显示薄膜器件领军企业：公司主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售。其中，光电显示薄膜器件包括背光模组、导光板、偏光片、光学膜、光电显示用胶带等，是液晶显示（LCD）面板的关键零组件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载液晶显示器、手机等各类光电显示的电子产品之中。公司是国内领先的光电显示薄膜器件生产和光学整体解决方案供应商。公司为京东方等国内主要面板生产企业提供核心材料。公司产品结构中，背光模组占77.31%，偏光片占9.26%，光学膜占3.2%，导光板占2.26%，胶带及其他占4.62%。（2018年报）
　　■处于国内行业第一梯队，为京东方的重要供应商：光电显示薄膜器件制造行业市场化程度较高，行业内不存在占据绝对优势的垄断企业，第一梯队由华宏新技、尚达、锦富新材、扬旭、宏森光电、翰博高新组成；第二梯队由临安、世开进、维鲸等企业组成，这些企业在行业中也具备一定的行业影响力；第三梯队主要由中小规模企业组成。（公转书）公司自成立开始，即为京东方进行配套，并在苏州、合肥、北京、重庆等地均设立了子公司就近服务下游客户。京东方为公司第一大客户，贡献收入占比达79.19%。（2018年报）
　　■研发优势突出，背光源产品结构优化，毛利率提升：截至2019Q3，公司研发投入占收入比为4.18%。目前公司已有138项专利技术、其中包括8项发明专利。（2018年报）公司紧密关注OLED技术发展趋势，积极布局OLED显示技术领域相关业务，将在成都建设完成OPENMASK精密再生和热喷涂项目。截至2019Q3，翰博高新营收下滑14.13%，而归母净利润同比增长46.25%，主要原因是背光源产品结构变动造成的营业收入波动，子公司天津和仁昌科技有限公司手机背光源业务自2018年下半年开始逐渐收缩。而净利润增长主要原因是：（1）背光产品结构调整，主要是重庆子公司背光源产品结构优化毛利率有所提升,贡献净利润同比增加0.30亿元；（2）背光产品零部件如光学膜、胶框、背板等产品的销售额上升贡献利润0.1亿元。截至最新，公司综合毛利率从13.93%提升到17.63%。
　　■公司连续四年进入创新层，业绩稳健增长：公司连续四年进入创新层，截至2019三季报，翰博高新营业收入17.76亿元，同比下降14.13%；实现归母净利润8163.71万元，同比增长46.25%。公司近年来财务表现稳健，毛利率稳步提升达17.63%，净利率达4.9%。
　　■投资建议及估值比较：翰博高新截至最新公司股价为36元/股，总市值21.26亿元，PE（ttm）为19X。公司位于国内光电显示薄膜器件行业的第一梯队，与京东方建立长期合作关系，公司净利润稳定增长，近年来优化业务结构，建议关注。
　　■风险提示：精选层推进不达预期、单一客户依赖的风险、技术替代风险。