中原证券-云海金属-002182-公司点评报告：受益于汽车轻量化趋势，业绩维持较快增长-200319

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　　事件：近期公司发布2019年度报告。
　　投资要点:
　　公司主营业务保持增长，利润增速较高。2019年公司实现营业总收入55.72亿元，同比增长9.23%；实现归属于上市公司股东净利润9.1元，同比增长176.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.79亿元，同比增长33.71%。基本每股收益1.41元。向全体股东每10股派发现金红利1.5元。公司业绩增长的主要原因有：（1）产销量稳定，产品销量40.49万吨（+0.68%），产量43.26万吨（+1.8%）；（2）2019年毛利率提高至16.03%，（3）费用管控有效，销售费用仅小幅增长5.5%，财务费用下降10.06%。
　　公司抓住国内汽车轻量化机遇，提升竞争能力。随着汽车轻量化的稳步推进，轻质合金零部件将进入快速发展通道，新能源汽车产量的增长将进一步加快汽车用铝、镁合金市场的发展。公司契合新能源汽车的发展，不断开发铝、镁轻质合金新材料及汽车零部件，目前已为领先的新能源车企如比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等提供产品。公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作开发的镁、铝合金产品，目前镁铝合金产品在储能电池和汽车电池上均已得到批量应用。同时，公司利用搬迁契机，提档升级，对产线和设备进行智能化改造，进一步提高产品制造水平，不断提升公司竞争能力。
　　公司一体化布局优势逐渐显现。公司加快上下游产业布局，一方面逐步加大原镁、镁合金的市场供给，保证原材料的发展；同时提高深加工产品比例。公司在不断稳固提高铝合金微通道扁管及镁合金汽车方向盘骨架的市场占有率的同时，2019年，公司通过收购重庆博奥镁铝金属制造有限公司100%股权，完善公司深加工领域布局，实现对汽车用镁合金中大型压铸部件，如汽车仪表盘支架、座椅支架、中控支架的战略布局。结合在印度投资的镁合金压铸项目的建设，进一步提升镁合金深加工产品的规模和档次。公司着力于生产线和设备的智能化改造，提高效率及优化产品质量，保证生产流程更安全更环保。调整产品结构，增加高端产品的比例，提高利润水平。
　　镁合金应用前景更为广阔。“高性能镁合金及其制品”是国家发改委《产业结构调整指导目录（2019年本）》中鼓励类的有色金属项目，为重要的新材料产业。在鼓励类汽车项目中，将“镁合金”列入轻量化材料应用领域。“镁合金轮毂”和“非稀土高性能镁合金挤压材（应用于汽车、轨道交通、航空航天，也包括镁合金棒材）”入选工业和信息化部的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》。此外，随着全球燃油排放标准的升级和新能源汽车的快速发展，汽车轻量化成为必然趋势。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.59元、0.64元和0.74元，按3月19日收盘价10.23元计算，2020-2022年对应的PE分别为17.1倍、15.6倍和13.5倍。受益于汽车轻量化发展趋势，公司在镁铝合金方面的布局具备较强的发展潜力，首次给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：(1)下游需求不及预期；（2）公司项目进展不及预期。