银河期货-粕类日报-200319

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　　今天豆菜粕整体出现一定幅度的下跌，基本验证了我们昨日的判断，我们认为在当前榨利良好的情况下，远月上涨及套盘压力仍然比较严重。昨日桑托斯港口装运出现问题基本被证伪，不过在现货偏紧影响下，近月仍然坚挺抗跌。需要提示的是，近日来华南豆粕基差已经有所松动，如后续开机陆续启动，月差可能将率先面临压力。
　　毋庸置疑的是，豆粕下跌是否有持续性还是取决于美豆未来的变化方向，从绝对价格来看，美豆已经跌破基本面估值的底部，但是当前市场交易的要点仍然还是宏观性的系统风险，我们认为在整体金融资产偏空的大环境下，美豆还是缺乏实质性看涨的动力。近期美豆抗跌使得大豆玉米比价再度突破2.4一线，对于播种意向呈中性，总体而言，20/21新作仍然是累库周期。因而整体来看，3月报告公布前，市场可能都难看到明确的驱动力，
　　近期油粕走强带动盘中榨利仍然较为丰厚，远月套保盘压力仍然较大。不过我们也认为完全依据宏观风险看空农产品仍然难被夯实。
　　菜粕月差仍然建议多头配置，有明显走强迹象，这一表现明显滞后于M59价差，或与资金阶段性交易重心变化有关，虽豆菜价差扩大整体维持在正常水平，但两者基差确给出较多空间，豆菜现货价差实际已经扩大到+600-+700一线，时逢水产季逐步来临，菜粕提货有望增强。风险在于豆粕基差是否会出现崩塌，不过暂且认为可能不大，主要因为当前确实比较紧张，贸易商现货出售动力不强，预计4月底之前，菜粕基差应该会走出来，RM59向上驱动依然存在。
　　单边：鉴于当前豆粕榨利较好，M2009合约建议波段空。
　　套利：RM59价差正套持有，M59反套
　　期权：
　　豆粕：买M2009-P-2750，卖M2009-P-2600，
　　菜粕：买RM2009-P-2300，卖RM2005-P-2150。