平安证券-通信行业：中移动5G投资符合预期，传输网投资或为新亮点-200320

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　　事项：
　　2020年3月19日，中国移动在2019年业绩发布会上宣布：2020年将投资1000亿元用于5G网络相关建设；在传输网建设方面将投入519亿元。
　　平安观点:
　　中国移动2020年5G基站建设量将达43万站，基本符合我们的预期：2019年，中国移动5G投资约240亿元，共计建设5G基站约8万站，单站建设成本约30万元。根据我们行业调研的情况，2020年5G基站的单站建设成本将有望下降到23万元；由此推算，中国移动在2020年的5G基站建设量有望达到43万站左右。在之前的报告《千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面》中，我们测算出中国移动2020年的5G基站建设规模的中位数约为39万站。因此，中国移动2020年的5G资本开支规模基本符合我们的预期。
　　传输网投资或为新亮点，光通信产业链将受益：中国移动在2020年的传输网资本开支将达519亿元，同比2019年的450亿元增长约15%，实现了自2014年以来的首次正向增长。这主要是因为5G网络的部署将带动中国移动在基于光通信的SPN网络设备（5G移动通信的专用承载网）方面的投资。因此，光网络设备以及光模块制造商将迎来业绩增长的强劲动力。
　　投资建议：根据我们的行业调研情况，华为和中兴在5G时代的份额分别约为45%和35%，大唐、爱立信以及诺基亚将分享其余20%的份额；中兴在国内的5G市场份额，相比4G时代将会有所提升。因此，中兴通讯及其供应商值得关注。
　　风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期的风险，运营商5G投资执行不及预期，将使得5G基站出货量不及预期，从而将使得主设备商及其产业链上游配套供应商业绩不及预期；2、5G设备芯片出现断供的风险，5G设备部分芯片来自于多个国家的供应商，若是出现断供的情况，将使得国内设备商5G基站设备出货量不及预期；3、新冠疫情持续时间较长的风险，如果新冠疫情持续时间较长，将会对通信行业的大部分公司复工复产产生影响，从而使得产业链的供给能力无法满足5G基站的出货量需求。