信达国际-双周策略报告：流动性风险，环球央行接连出手救市未能稳定市场-200319

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　　新冠肺炎疫情全球大流行，疫情χ/行磔^大n簦家y局公布公布的2月CPI、PPI，2月CPI按年升5.2%，符合市鲱A期，主要受疫情影，部分地^出F行椋推邮称r格按年上升21.9%，另外，2月PPI再度D，按年下跌0.4%，^市鲱A期差0.1百分c。S着鹊匾幌盗凸彤a、保供r等政策措施的施，CPI升幅有望逐步回落，S著油r急跌庸I品回落，未月的PPI按年跌幅或加深。本周鹊亍溉^R」均呈F乐刎增L，形莶H差^2003年沙士r期，亦是1970年以碜畈睢．中包括全今年首稍律消M品零售~按年大跌20.5%，跌幅h大於市鲱A期，有以硇碌停按消M型分，餐及商品零售收入分e跌43.1%及17.6%；全W上零售~按年跌3.0%。另外，模以上工I增加值按年下降13.5%，hdA期降3%。同r，今年首月固定Ya投Y按年跌24.5%，v史o最低。
　　赵撼h上周提出要抓o出台普惠金融定向降蚀胧，K~外加大股份制y行的降柿Χ柔幔人行S即於上周五收市後M行定向降50-100c子，K由本周一(16日)起生效，是次降⑨放5,500|元人民砰L期Y金。人行是次降rgc大致c我A期相若，我仍然A期人行未砝m加逆L期{，冀降低Y金成本，我仍A期人行未砝m透^m做MLFK下{其利率，引LPR下行。人行本周一(16日)_展1年期中期借J便利(MLF)操作1,000|元人民牛中死率出乎意料持平在3.15厘。本周K]有MLF或逆回到期，外以此算，人行公_市稳杖口Q投放1,000|元。若按照F行基制，本周五(20日)的J款市r利率(LPR)或跟S不作{整，π滦凸畈《痉窝自斐傻男n簦人行2月先後下{逆回及MLF利率，2月LPR亦不ΨQ下{。
　　S着鹊匾咔槭芸兀Q活优cu造I生a逐步恢驼常，A期炔肯M⒊尸F爆l性放，加上5G、上工作、教育ch程t等「宅」迅速汛蟀l展，以及p降M政政策效用逐步@F出恚⒊槔又力反的三大恿碓础Ｒ虼耍人行r不急於全面降驶p息，只M行定向降剩特eκ艿揭咔榇糇畲蟮闹行∥、民I企I，m厝诵欣m加逆L期{，不搞「大水漫灌」，兼韧馄胶猓保持流有院侠沓湓＃判刨J、社融Y模增Lcl展相m，加上中美傻叵⒉钸M一步U，槿诵嗅崂m的耪y砀大性，因此我A期短期认抡{存款基世率C^低。