广发期货-国债早报：多空因素博弈，期债仍将震荡走强-200320

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　　[期债主要观点]
　　国债期货全线收跌，银行间现券收益率上行1-2bp，其中，10年期国开活跃券190215收益率上行1bp报3.14%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.5bp报2.77%。银行间资金面非常宽松，主要回购利率延续下行。Shibor多数下行，隔夜品种下行11.7bp报0.8460%，7天期上行14.2bp报1.8930%，14天期下行4.20bp报1.7320%，1个月期下行2.4bp报2.0080%。海外方面，昨日美联储美联储重启商业票据购买，意在绕过银行向企业提供流动性支持，但是从当前资金面的角度来看，市场流动性并没有真正的缺乏，无论是Libor利率还是TED利差，都显示当前市场的宏观流动性要好于次贷危机时期，缺少的流动性主要是交易层面的、微观结构上的流动性，例如市场买卖价差扩大、市场深度较低等，这本质上反应的是投资者信心和预期的问题，而不是说市场真的没有资金，这一问题不是降息等货币宽松政策可以解决的。此外，美国准备1万亿美元的刺激计划，这或能缓解目前市场的恐慌情绪。目前美股金融市场微观层面流动性缺乏，未来金融市场的波动性短期仍难消减，情绪上对我国期债仍有影响。海外货币政策的持续宽松进一步打开了我国货币政策宽松的空间，本月LPR利率大概率下行，关注今日LPR走向。未来我国央行货币宽松的方向仍在，但是考虑到疫情对我国影响逐渐减弱的背景下，央行会重点考虑宽松的节奏。目前疫情仍是扰动市场的主要因素，市场需要警惕资产价格持续下跌对实体经济的影响，这不仅会影响我国的进出口，全球制造业产业链的受挫使得我国也难以独善其身。因此，无论是疫情冲击还是货币政策变化，都对期债走强有利。但值得注意的，“稳增长”的政策正在不断发力，基建投资的优势已经逐步显现，这一定程度对期债走强有所压制。
　　我国货币宽松的方向未变，海外疫情发酵或影响我国进出口和制造业发展，期债走强仍可期。但“稳增长”的政策正在不断发力，对期债走强有所压制。预计未来期债仍将震荡走强。