光大证券-天虹股份-002419-2019年年报点评：业绩符合快报，数字化能力持续提升-200320

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　　◆公司2019年营收同比增长1.33%,归母净利润同比减少4.98%
　　公司2019年实现营业收入193.93亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润8.59亿元，折合成全面摊薄EPS 0.72元，同比减少4.98%；实现扣非归母净利润7.17亿元，同比减少9.54%，业绩符合前期发布的快报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）。
　　单季度拆分看，4Q2019实现营业收入53.18亿元，同比增长0.23%；实现归母净利润2.07亿元，同比减少10.32%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比减少23.13%。
　　◆综合毛利率上升1.31个百分点，期间费用率上升1.91个百分点
　　2019年公司综合毛利率为28.56%，同比上升1.31个百分点。
　　2019年公司期间费用率为23.00%，同比上升1.91个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.74%/2.21%/-0.07%/0.13%，同比分别变化1.79/ -0.09/0.08/0.13个百分点。
　　◆预计维持较快购物中心开店速度，门店数字化能力持续提升
　　19年公司购物中心新开11家，截至报告披露日储备已签约待开业购物中心及百货项目26个。预计未来公司仍将维持较快的购物中心开店速度，持续推进低线渠道社区购物中心建设。
　　报告期内公司门店数字化能力持续提升，天虹数字化会员达到2355万，数字化会员销售占比达73.6%。超市业态实现90%商品数字化，自助买单比例超53%，超市到家业务在98家门店上线，日均订单量同增39%。
　　◆上调21年盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到新开店度过培育期及数字化能力在中长期提升带来的正面影响，我们维持对公司20年业绩预测0.65元，上调21年预测至0.71元（之前为0.68元），新增对22年预测0.78元，公司在低线渠道的布局及数字化能力提升带来长期竞争力加强，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展未达预期。